A股风格图谱及宏观环境判别【精选推荐】

下面是小编为大家整理的A股风格图谱及宏观环境判别【精选推荐】,供大家参考。

　

　目录 风格图谱

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　风格概述

　 ................................................................................................................................................................................ 4

　风格类别

　 ................................................................................................................................................................................ 4

　现有指数

　 ................................................................................................................................................................................ 5

　指数编制

　 ................................................................................................................................................................................ 6

　风格走势

　 ................................................................................................................................................................................ 7

　轮动方法

　................................................................................................................................................... 10

　轮动思路

　 ............................................................................................................................................................................. 10

　宏观因子库

　 ......................................................................................................................................................................... 10

　变量处理

　 .............................................................................................................................................................................. 11

　环境归纳

　 ............................................................................................................................................................................. 13

　择时测算

　 ............................................................................................................................................................................. 13

　风格图谱

　................................................................................................................................................... 15

　大盘与小盘

　 ......................................................................................................................................................................... 15

　价值与成长

　 ......................................................................................................................................................................... 16

　消费与周期

　 ......................................................................................................................................................................... 16

　金融与非金融

　 ..................................................................................................................................................................... 17

　科技与传统

　 ......................................................................................................................................................................... 18

　总结

　........................................................................................................................................................... 20

　金融工程丨专题报告

　图表目录 图

　1 ：大小盘指数构建

　 ............................................................................................................................................................... 7

　图

　2 ：大小盘指数年度收益率差（ % ）

　 .................................................................................................................................... 7

　图

　3 ：高低估值指数构建

　 ........................................................................................................................................................... 7

　图

　4 ：高低成长指数构建

　 ........................................................................................................................................................... 7

　图

　5 ：估值成长风格

　 ................................................................................................................................................................... 8

　图

　6 ：估值成长指数年度收益率差（ % ）

　 ................................................................................................................................ 8

　图

　7 ：消费周期指数构建

　 ........................................................................................................................................................... 8

　图

　8 ：消费周期指数年度收益率差（ % ）

　 ................................................................................................................................ 8

　图

　9 ：金融非金融指数构建

　 ....................................................................................................................................................... 8

　图

　10 ：金融非金融指数年度收益率差（ % ）

　 .......................................................................................................................... 8

　图

　11 ：科技传统指数构建

　 ......................................................................................................................................................... 9

　图

　12 ：科技传统指数年度收益率差（ % ）

　 .............................................................................................................................. 9

　图

　 13 ：

　M1-M2

　趋势状态识别

　 ................................................................................................................................................. 12

　 表

　 1 ：现有风格指数梳理

　 .......................................................................................................................................................... 5

　表

　 2 ：宏观变量汇总

　 ................................................................................................................................................................. 11

　表

　 3 ：宏观指标数据问题与处理方式

　 ..................................................................................................................................... 11

　表

　 4 ：指数宏观经济变量检验汇总

　 ........................................................................................................................................ 14

　表

　 5 ：大盘与小盘宏观经济变量检验汇总

　 ............................................................................................................................ 15

　表

　 6 ：价值与成长宏观经济变量检验汇总

　 ............................................................................................................................ 16

　表

　 7 ：消费与周期宏观经济变量检验汇总

　 ............................................................................................................................ 17

　表

　 8 ：金融与非金融宏观经济变量检验汇总

　 ......................................................................................................................... 17

　表

　 9 ：科技与传统宏观经济变量检验汇总

　 ............................................................................................................................ 18

　 风格图谱

　风格概述

　风格是指将市场上同一属性的股票归类到相应类别并以此分析其走势特征的一种划分方式。轮动则描述市场上具有不同特征板块涨跌力度不同或此消彼长的现象，同时涉及到时间和空间两个维度，与行业轮动和因子轮动类似。

　不同风格之间走势受到诸多方面因素的影响，从宏观基本面到资金供需，再到投资者的预期反应。市场的综合因素在变，风格的相对强弱也会发生波动。任何一种风格都不可能持续受到市场追捧，若投资者能够对风格轮动周期进行适当的辨别，就有可能获得稳定的超额收益。

　根据

　Fam a-Fren c h

　三因素模型，大小盘和价值成长是市场中两种最为常见的风格分类方式。但随着市场的发展，影响整个市场的风险因子越来越多，投资者关注的方面也越来越广泛，需要对不同风格进行深入探讨。

　风格类别

　在量化中，风格分类的方式一般是从因子角度出发，按照对应的指标将全市场股票分为不同组别，如规模、估值、动量、反转、质量、成长、波动、流动性、盈利、分红等。但是该分类并不能很好地反应投资者的关注度或投资习惯，因子区分过于细致，不太简单直观。

　根据以往研究，本报告归纳出五种相对较为常见的风格种类，大市值与小市值、价值与成长、消费与周期、金融与非金融、科技与传统等。前两种可从因子角度划分，后三者则跟行业归属密切相关。

　大盘和小盘

　 相比于其他风格，大小盘具有明晰的划分标准，即根据市值的大小来作划分。从因子角度而言，技术风格类因子同大小盘关系较大。

　价值与成长

　 价值和成长是主动投资中最为常见的两种派系，而如果从指标角度定义，则需要分别从估值 PB 和净利润增速等因子角度入手，因而二者之间并非完全的对立关系，有可能出现估值低同时净利润增速也高的个股。

　消费与周期

　 二者是截然不同的行业风格，消费包括家电、食品饮料、医药、纺织服装、农业、轻工、汽车，周期则包括钢铁、煤炭、有色金属、基础化工、石油石化、交通运输等行业，对应经济链中的下游与上游。

　金融与非金融

　 金融主要包括银行、非银金融和房地产三个行业，占据 A 股约四分之一左右的市值，在某种意义上也附带特别的经济属性，因而同其他行业之间可能有明显的走势区别。

　 科技与传统

　 传统行业主要是指劳动密集型、以制造加工为主的行业，与之相对应的是依赖技术进步的科技类产业，包括信息产业、生物制药、新材料和新能源等。

　五种风格相对较为常见，本报告将针对风格的历史走势进行分析，并测算影响风格的关键性环境变量。

　而在分析之前，需要有对应的风格指数。

　现有指数

　截至目前，在衡量风格之上，仅大小盘涉及到的指数比较多，其他风格均无直接对应指数，或只能根据申万风格指数或行业指数进行替代。

　表 1：现有风格指数梳理

　大盘与小盘 中证规模指数、申万风格指数、上证规模指数、巨潮指数、宽基指数和标普指数等价值与成长 无对应指数，价值方面有申万高低市盈率、市净率指数，但无成长相关的风格 消费与周期

　无对应指数，有相应的细项行业指数，但未作具体区分金融与非金融

　 无对应指数，有相应的细项行业指数，但未作具体区分传统与科技 无对应指数，有相应的细项行业指数，但未作具体区分 资料来源：

　 传统风格指数存在几个重大的问题：发布时间短

　 指数发布基本在 2005

　年之后，仅有 15

　年的统计区间，其中行业相关指数历史更短，统 计样本可能存在较大偏差。样本数量固定

　 A 股的股票数量在不断增多，目前已接近 3900

　只，而现有指数基本是按照数量来定义， 即成分股的样本数固定，不会随着时间推移而增加。这就造成原有指数的风格特征会发生迁移，比如中证 500

　指数，曾经一直作为小盘股票的代表，目前其市值已...