策略市场点评：市场情绪谨慎，等待上涨动能积累

下面是小编为大家整理的策略市场点评：市场情绪谨慎，等待上涨动能积累,供大家参考。

　

　 目

　录 一、市场边际变化分析及投资配置建议

　.......................................................................................................................... 1 二、A 股小幅上涨

　.............................................................................................................................................................. 2 三、全球经济下行压力大，海外股市震荡调整

　.............................................................................................................. 3 四、北上资金净流入，成交金额维持低位

　...................................................................................................................... 4 五、调控政策预计持续发力

　.............................................................................................................................................. 6 六、A 股估值处于低位，美股估值修复至历史中枢水平

　.............................................................................................. 7 七、欧美新增病例边际改善，欧洲谨慎复工复学

　.......................................................................................................... 9 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11

　 一、市场边际变化分析及投资配置建议 今日 A

　股小幅上涨，成交金额维持低位。海外疫情边际改善与外围股市反弹，是影响近期 A 股市场走势的重要边际变化因素。

　最近两周 A

　股市场触底反弹，主要是由基本面和市场情绪修复的共同推动，当前市场情绪已经初步完成修复，美股 VIX

　恐慌指数回落至 40

　以下，在前期暴跌后技术性反弹已实现后，未来基本面因素将成为主导市场的重要影响因素。

　近期市场成交金额持续低位，谨慎观望情绪增加，究其原因是市场情绪修复拉动反弹行情告一段落后，基本面难以出现根本性好转信号，上涨动能不足的结果，市场担忧出现二次筑底的可能。基本面方面，疫情改善情况尚有待时间验证，在政策刺激逐步加码后，进一步刺激的空间有限，而疫情对经济冲击影响不断加深。市场情绪方面，触底反弹后市场已经填补情绪修复所拉动的上涨空间，以沪深 300

　和标普 500 为例，沪深 300 和标普 500 指数在 3 月底时最高跌幅分别达 32.97%和 14.92%，随着本轮市场反弹，下跌幅度已经收敛至 16.61%和 8.37%。未来市场上涨动能的积累，需要等待基本面的确定性信号，或者市场走势在时间和空间上的调整，短期市场将面临一定的调整压力。

　从中长期资产配置角度，坚定看好 A 股低位时的投资机会。当前中国政策信号明确，经济逐步恢复生产，在市场低位我们坚定看好国际市场震荡回调带来的中长期建仓机遇。

　宏观经济角度，疫情冲击对经济的影响，供给冲击与经济危机的区别。疫情对经济冲击近似于自然灾害对经济的影响，短期的破坏性很强，但是在灾害过后经济也会快速恢复生产，所不同的是，疫情的持续时间比自然灾害更长，但疫情终将是可以战胜的。而经济危机，如欧债 危机等，是经济运行体制畸形造成的资源错配，由国家内在因素引发的经济危机，往往具有很强的惯性，对经济的影响是漫长的。我们认为美国刺激政策带来的债务扩张，更像是战争时期赤字 政治局会议指明方向，调控政策将持续发力提振市场。3 月 27 日政治局会议提出，“积极的财政政策更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模， 引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”。在此方针指导下，2020 年 3 月 30 日央行逆回购操作中标利下调 20BP，4 月 3 日定向降准 1 个百分点，4 月 7 日将超额存款准备金利率从 0.72%下调至 0.35%，4 月 15 日 MLF 利率下调 20

　BP。预计逆周期调控政策将持续发力，托底经济提振市场信心，成为中长期推动市场上涨的重要动力。

　建议波段策略，对于仓位较轻的投资者，可以逢低买入“安全边际较高”的品种，参与反弹；对于仓位很重的、风控要求高的机构投资者，要警惕疫情超预期和业绩超预期下跌带来措手不及的风险，在疫情不确定性较高时，控制仓位是上策。

　市场整体处于震荡筑底的过程中，行业轮转，无明显结构性趋势，谨慎追涨。风险偏好承压，市场走势仍将继续以基本面为主线。一季度业绩支撑性较强且有持续性的必需性消费品例如食品饮料、农林牧渔，二季度景气回升确定性较强的内需驱动型板块例如建材、军工，以及 政策催化的新基建领域确定性仍然较强，虽然利好因素已基本 price-in，但其相对优势在疫情仍存较高不确定性的情况下仍然显著。此外，5G 建设及应用、半导体、消费电子等科技板块也在筑底过程中，中期景气趋势不受影响，可适当把握左侧的配置机会。

　 二、A 股小幅上涨 截止收盘，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指当日跌幅分别为 0.31%、0.51%、 0.50%、1.56%。

　图 1：A 股主要指数表现 图 2：A 股主要指数日涨跌幅

　1 . 30

　1 . 20

　1 . 10

　1 . 00

　0 . 90

　上证综指

　深证成指

　中小板指

　创业板指

　 1.8%

　1.6%

　1.4%

　1.2%

　1.0%

　0.8%

　0.6%

　0.4%

　0.2%

　0.0%

　上证综指

　深证成指

　中小板指

　创业板指

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　 抗疫概念高度活跃，数字货币、特高压、充电桩持续热度。行业多数上涨，体外诊断试剂、生物疫苗、医疗器械等抗疫概念持续活跃，医药板块投资热度大幅领先；数字货币、区块链、网络安全等个股强势领涨，主要受央行数字货币应用已在内测的消息刺激；充电桩、互联网营销、RCS、光刻胶、大数据、军工等科技题材整体表现较优；消费类板块整体小幅下跌，农林牧渔、建材跌幅居前。

　图 3：4 月 16 日 A 股各行业涨跌幅 图 4：4 月 16 日 A 股各行业成交量（亿）

　3%

　1,200

　3%

　1,000

　2%

　 2%

　800

　1%

　600

　1%

　 0%

　400

　-1%

　 -1%

　200

　 -2%

　0

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　 表一：重点关注 ETF 名单

　基金代码

　 基金名称

　 比较基准

　基金规模

　近

　5

　日规模变动

　涨跌幅

　换手率

　 （亿）

　（亿）

　（ % ）

　（ % ）

　510230.SH

　金融

　ETF

　上证

　180

　金融股指数

　37.8485

　-0.8603

　0.2430

　0.5787

　159928.SZ

　消费

　ETF

　中证主要消费指数

　44.3691

　-0.5126

　-0.2528

　1.4451

　159938.SZ

　广发医药

　中证全指医药卫生指数

　25.7514

　-0.2268

　0.9938

　1.0283

　159995.SZ

　芯片

　ETF

　国证半导体芯片指数收益率

　170.9903

　-0.6328

　1.2552

　7.0354

　1.56%

　0.51%

　0.50%

　0.31%

　0 . 80

　电气设备计算机传媒 国防军工公用事业医药生物通信 商业贸易电子 轻工制造钢铁 非银金融房地产 有色金属建筑装饰机械设备综合 汽车家用电器采掘 化工休闲服务银行 食品饮料交通运输纺织服装建筑材料 农林牧渔 医药生物电子 计算机化工 电气设备非银金融传媒 农林牧渔机械设备通信 有色金属食品饮料汽车 国防军工家用电器公用事业房地产 轻工制造建筑装饰纺织服装建筑材料银行 交通运输商业贸易钢铁 采掘 综合休闲服务

　 159939.SZ

　信息技术

　中证全指信息技术指数

　19.9998

　-0.3896

　1.5075

　6.5031

　515050.SH

　5G

　ETF

　中证

　5G

　通信主题指数收益率

　305.5797

　-2.7487

　0.2868

　3.4094

　515060.SH

　华夏地产

　中证全指房地产指数收益率

　1.1195

　-0.0140

　0.0000

　2.2020

　512310.SH

　500

　工业

　中证

　500

　工业指数

　0.3376

　-0.0047

　1.4344

　0.4310

　512340.SH

　500

　原料

　中证

　500

　原材料指数

　0.2696

　-0.0031

　-0.1387

　0.1206

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　 三、全球经济下行压力大，海外股市震荡调整 多国经济或将严重萎缩；IMF 预计 2020 年全球经济将萎缩 3%，仅中印两国有望正增长；美国 3 月零售额大跌 8.7%，创有记录以来最低；海外市场普遍回落。近日多国发布经济数据 或经济预测，英国预算责任办公室测算，英国经济或将在 2020 年收缩 12.8%，为 300 年来最严重萎缩；加拿大 3 月 GDP 下滑同比 9%，创下单月最大下降幅度。14 日，IMF 发布最新一期《世界经济展望》，预计今年全球经济将萎缩 3%，美欧日等发达经济体分别萎缩 5.9%、7.5%和 5.2%；中国和印度是仅有的两个预测正增长的经济体，IMF 预测中国今年经济增长 1.2%。昨晚，美国两项经济数据跌破历史记录，4 月纽约联储制造业指数降至历史最低；3 月全美零售额环比跌幅 8.7%，为有记录以来最差表现。新冠疫情影响下，世界经济均受到严重打击，本周五将公布的中国 GDP 一季度增长率值得期待。昨日海外市场普遍回落，道琼斯工业指数、标普 500 指数、纳斯达克指数分别下跌 1.86%、2.20%、1.44%，欧洲主要国家股市普跌。截止今日下午 3 时，港股下跌 0.30%，道指、标普、纳指期货分别上涨 1.04%、1.03%、1.07%，日经 225 指数下跌 1.33%。

　图 5：主要外围股市指数走势 图 6：人民币汇率围绕 7 元中枢波动

　 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 恒生指数 日经225

　USDCNH:即期汇率 中美利差

　7.20 7.15 7.10 7.05 7.00 6.95 6.90 6.85 6.80 6.75 6.70

　 2.5000

　 2.0000

　 1.5000

　 1.0000

　 0.5000

　 0.0000

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　 人民币短期震荡，长期来看 7 元仍是波动中枢。离岸人民币维持震荡行情，截止下午 3 时，报 7.08。未来汇率波动可能反复，7 元仍是波动中枢。

　黄金价格创新高，VIX 恐慌指数持续回落。黄金价格近一周震荡上行，再创近期新高，截止下午 3 时，黄金价格收于 1723 美元每盎司。VIX 恐慌指数连续四周下降，较最高点已下降 50%以上，但昨日小幅反弹，收报 40.84。市场恐慌情绪较两周前已有较大程度缓解。

　2020-01-21 2020-01-23 2020-02-04 2020-02-06 2020-02-10 2020-02-12 2020-02-14 2020-02-18 2020-02-20 2020-02-24 2020-02-26 2020-02-28 2020-03-03 2020-03-05 2020-03-09 2020-03-11 2020-03-13 2020-03-17 2020-03-19 2020-03-23 2020-03-25 2020-03-27 2020-03-31 2020-04-02 2020-04-07 2020-04-09 2020-04-13 2020-04-15

　沪深股通 : 当日资金净流入 ( 人民币，亿元 )沪深股通 : 累计资金净流入 ( 人民币，亿元 )

　2020-02-03

　2020-02-06

　2020-02-11

　2020-02-14

　2020-02-19

　2020-02-24

　2020-02-27

　2020-03-03

　2020-03-06

　2020-03-11

　2020-03-16

　2020-03-19

　2020-03-24

　2020-03-27

　2020-04-01

　2020-04-07

　2020-04-15

　 长短端利率下行低位震荡。4 月 16 日，FR007 下行 10bp 至 1.40%，SHIBOR 隔夜利率下行 10bp 至 0.70%。截止下午 3 时中国十年期国债收益率上行 3.01bp 至 2.58%，近期长短端利率仍维持低位震荡，总体下行趋势不变。预计未来中国国债收益率仍将持续低位震荡。

　图 7：黄金价格冲高回落 图 8：短端利率和长端利率

　伦敦金现 美国:标准普尔500波动率指数(VIX)

　SHIBOR:1周 R-007:加权平均 中债国债到期收益率:10年

　1,750 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 1,350 1,300

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.00

　3.8

　 3.3

　 2.8

　 2.3

　 1.8

　 1.3

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院

　四、北上资金净流入，成交金额维持低位 市场成交金额维持低位。截至 4 月 16 日收盘，A 股成交额 5,950 亿元，当前日成交金额 约为 2 月 25 日时成交金额 14,153 亿元的四成，市场成交金额依然维持低位。

　北上资金净流入。本周北上资金净流入 38.15 亿元，近期北上资金整体呈净流入状态，最近十个交易日中有七个交易日北上资金为净流入，扭转美股熔断时期大幅净流出的态势。

　图 9：A 股日成交金额 图 10：沪（深）股通流入净额

　3200.0

　3100.0

　3000.0

　2900.0

　2800.0

　2700.0

　2600.0

　2500.0

　2400.0

　成交金额（右）

　上证指数

　 1.6

　1.4

　1.2

　1.0

　0.8

　0.6

　0.4

　0.2

　0.0

　11,000

　10,500

　10,000

　9,500

　200

　100

　0

　(100)

　 9,000

　(200)

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院

　资料来源：wind，中国银河证券研究院

　2020-01-17

　2020-01-22

　2020-02-04

　2020-02-07

　2020-02-12

　2020-02-17

　2020-02-20

　2020-02-25

　2020-02-28

　2020-03-04

　2020-03-09

　2020-03-12

　2020-03-17

　2020-03-20

　2020-03-25

　2020-03-30

　2020-04-02

　2020-04-08

　2020-04-13

　2020-04-16

　 图 11：3 月 31 日沪深股通前十大活跃个股净买入（亿）

　图 12：各行业外资持股占流通市值比例

　14

　6

　12

　5

　10

　8

　4

　6

　4

　3

　2

　0

　2

　-2

　-4

　1

　-6

　0

　能源

　材料

　工业

　可选消费

　日常消费

　医疗保健

　金融

　信息技术

　电信服务

　公用事业

　房地产

　 2020-03-31

　 2020-03-27

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院

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