非银金融行业：券商受益于资本市场改革，保险把握四季度战略配置机遇【完整版】

下面是小编为大家整理的非银金融行业：券商受益于资本市场改革，保险把握四季度战略配置机遇【完整版】,供大家参考。

　

　 长期来看，券商板块向上的逻辑依然成立。

　（ 1 ）资本市场做大做强的逻辑未变：资管新规等一系列政策的出台，使得非标转标趋势明确，资本市场成为境内机构资金的重要出口；高收益刚兑产品的整顿、保本型产品收益率的下降，乃至于“房住不炒”政策的落实，正在引发居民资产配置的革命，资本市场有望成为居民资金的重要出口；国内货币政策调整空间较海外更大，国内经济复苏进程领先于海外，因而国内股市较海外股市更具吸引力，海外投资者资金也将持续流入资本市场。（ 2 ）证券业服务资本市场的能力将持续提升，盈利能力随之改善：一方面是重资本化发展，扩大净资本补充途径，提升杠杆水平，将资产负债表服务于客户需求，担当重要的资金供给方；另一方面是专业化发展，夯实“投行 + 私募”一级市场产业链，拓展基金投顾、衍生品创设等创新业务，提供优质资产和金融产品来源。

　 当前申万证券

　II

　指数估值为

　2.08X

　 PB 、 29.5X

　 PE ， 2015

　年峰值可达到

　5.01X

　 PB 、 56.5XPE ，上行有空间。在资本市场双向开放的背景下，证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段，头部券

　商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源，从而在长期竞争中占优；中小券商存在被溢价收购的可能性，短期估值受提振。

　我们建议长线投资者继续把握中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富和香港交易所的长期机会。

　保险业观点 10

　月

　19

　日 -10

　月

　23

　日，保险板块涨跌幅 +1.49% ，跑赢沪深

　300

　指数，跑赢非银板块。

　我们继续重点推荐

　保险板块。

　四季度至次年

　1-2

　 月保险股股价通常会出现阶段性高峰，年底临近估值切换，且四季度是保险公司

　备战次年开门红的重要时点，险企积极备战开门红，市场持乐观态度、叠加本年低基数，明年一季度

　NBV

　有望超

　2

　位数正增长，对开门红业绩的良好预期将成为保险股估值提升的重要推动因素。长端国债利率企稳有回升可能，四季度预售现金流高增、把握利率窗口进行配置有益于投资收益率表现。板块估值总体低位，具备安全边际，具备一定上攻空间。多逻辑共同支撑板块表现向好，建议择时把握重要布局时机。

　个股方面，短期推荐新华保险：

　前三季度保费维持高增长（同比 +24.5% ），三季度产品销售策略上更聚焦价值，全年价值缺口有望进一步弥补，当前估值

　0.9xPEV ； 中长期看好平安保险、中国太保 ，提早开售开门红产品抢占市场先机，压缩产品期限、提升代理人激励预期推动产品销售高增； GDR

　 解禁套利盘带来的负面影响逐渐清除、 A

　股当前估值低位，股价调整基本到位，随后将迎来反弹，当前估值

　0.7xPEV ；中国平安，改革项目逐步落地有望为公司注入新的发展动力，积极备战开门红预期保费回暖，叠加本年低基数，展望

　2021

　年公司有望迎来业绩拐点，获得保费与价值的高增长，当前估值

　1.1xPEV 。

　推荐股票池 证券：

　中信证券、华泰证券、中金公司、东方财富、香港交易所保险：

　新华保险，中国太保、中国平安、众安在线

　风险提示 场内流动性紧张，影响非银上市公司展业；海外因素发酵，扰动非银板块估值。

　目

　录

　市场回顾

　.................................................................................................................................................................. 3 行业新闻

　.................................................................................................................................................................. 7 公司公告

　................................................................................................................................................................ 10

　 市场回顾

　 大盘表现 10

　月

　19

　日至

　10

　月

　23

　日，沪深

　300

　指数报

　4718.49 ，较上周末 -1.53% ，上证综指报

　3278.00 ，较上周末 -1.75% ，中证全债（净价）指数报

　100.96 ，较上周末 +0.20% 。

　 板块及个股表现 10

　月

　19

　日至

　10

　月

　23

　日，申万非银指数 -1.04% ，申万券商指数 -2.72% ，申万保险指数 +1.49% ，申万多元

　金融指数 -2.31% ，非银板块跑赢沪深

　300

　指数和上证综指。

　 10

　月

　19

　日至

　10

　月

　23

　日，非银板块涨幅排名前三的个股为派生科技（ +11.69% ）、中油资本（ +4.77% ）、方正证券（ +2.23% ）；跌幅排名前三的个股为绿庭投资（ -10.33% ）、中信建投（ -9.09% ）和新力金融（ -8.89% ）。

　 图表1：

　10 月 19-23 日非银金融板块跑赢沪深 300 指数 图表2：

　2020 年以来非银金融板块跑输沪深 300 指数 周最高

　周最低

　周涨跌幅

　4

　3

　2

　1

　0

　-1

　-2

　-3

　-4

　非银

　证券

　保险

　多元金融

　 沪深300

　 40

　30

　20

　10

　0

　-10

　-20

　-30

　年最高

　年最低

　年涨跌幅

　 非银

　证券

　保险

　多元金融

　沪深300

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　市场概况

　 证券 1.

　流动性：

　10

　月

　23

　日， 7

　天银行间质押式回购利率为

　2.3587% ，较上周五 +4.66bp ； 7

　天存款类机构质押式回购利率为

　2.2170% ，较上周五 +3.03bp 。

　2.

　证券经纪：

　10

　月 19

　日至 10

　月 23

　日，两市

　A

　股日均成交额 6928.34

　亿元，环比 -15.64% ，日均换手率 0.92% ，环比 -17.33bp 。

　3.

　信用业务：

　（ 1 ）融资融券：截至

　10

　月

　22

　日，两融余额

　15294.36

　亿元，较上周末 +0.54% ，占

　A

　股流通市值

　2.54% ； （ 2 ）股票质押：截至

　10

　月

　16

　日，场内外股票质押总市值为

　46476.04

　亿元，较前周末 +1.06% 。

　4.

　投资银行：

　1

　月

　1

　日至

　10

　月

　23

　日， IPO

　承销金额为

　3846.67

　亿元，占去年完成总量的

　151.89% ；再融资承销金额（可转债、可交换债）为

　9013.71

　亿元，占去年完成总量的

　69.98% ；券商所做的债券承销金额

　4.88

　11.97

　0.10

　15.18

　-10.41

　1.49

　-1.04

　-2.72

　-2.31

　-1.53

　行业动态研究报告

　为

　74222.94

　亿元，占去年完成总量的

　102.22% 。

　5.

　资产管理：

　截至

　2020

　年

　8

　月末，券商资管业务管理资产规模

　8.62

　万亿元（不含大集合产品规模），较年初 -9.79% 。截至

　2020

　年

　6

　月末，单一资产管理计划规模为

　7.74

　万亿元，较上年末 -7.65% ；集合资产管理计划规模为

　2.01

　万亿元（含大集合产品规模），较上年末 +2.44% 。

　6.

　证券投资：

　10

　月

　19

　日至

　10

　月

　23

　日，沪深

　300

　指数报

　4718.49 ，较上周末 -1.53% ，上证综指报

　3278.00 ，较上周末 -1.75% ，中证全债（净价）指数报

　100.96 ，较上周末 +0.20% 。

　图表3：

　10 月 19-23 日券商板块涨幅前五名

　 股票简称

　股票代码

　周收盘价

　周涨跌幅

　周换手率 周相对沪深 300

　涨跌幅 周相对非银 板块涨跌幅 方正证券 601901.SH 8.71 2.23 5.43 3.76 3.27 国盛金控 002670.SZ 9.75 0.83 8.68 2.35 1.87 国金证券 600109.SH 15.84 0.44 24.65 1.97 1.49 华安证券 600909.SH 8.50 -0.35 17.18 1.18 0.69

　海通证券 600837.SH 14.72 -0.47 2.58 1.05 0.57 资料来源：

　Wind ，中信建投

　 图表4：

　10 月 23 日券商板块 A/H 溢价 证券简称 A

　股代码 A

　股周收盘价 对应 H

　股代码 H

　股周收盘价 ( R M B )

　A/H

　股溢价 ( )

　广发证券 000776.SZ 16.05 1776.HK 9.04 77.60 华泰证券 601688.SH 21.16 6886.HK 11.26 87.96 中信证券 600030.SH 30.10 6030.HK 15.53 93.86 国泰君安 601211.SH 18.33 2611.HK 9.11 101.30 海通证券 600837.SH 14.72 6837.HK 5.96 147.15 招商证券 600999.SH 22.18 6099.HK 8.81 151.66 东方证券 600958.SH 11.20 3958.HK 4.36 156.67 申万宏源 000166.SZ 5.31 6806.HK 1.76 202.43 中国银河 601881.SH 12.67 6881.HK 3.92 222.83 光大证券 601788.SH 21.23 6178.HK 6.41 231.09 中原证券 601375.SH 5.46 1375.HK 1.28 325.76 中信建投 601066.SH 45.40 6066.HK 8.61 427.49 资料来源：

　Wind ，中信建投

　行业动态研究报告

　图表5：

　七天质押式回购加权利率 图表6：

　沪深 300 指数和中证综合债（净价）指数

　银行间质押式回购加权利率:7天( )

　沪深300

　中证全债(净价，右)

　存款类机构质押式回购加权利率:7天( )

　4

　 3

　 2

　 1

　 0

　6000

　5000

　4000

　3000

　2000

　1000

　0

　108

　106

　104

　102

　100

　98

　96

　94

　2019-01

　2019-07

　2020-01

　2020-07

　2019-01

　2019-07

　2020-01

　2020-07

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　 图表7：

　A

　股日均成交金额和日均换手率 图表8：

　A

　股两融余额及周度环比

　20000

　 15000

　 10000

　 5000

　0 日均成交额

　(亿元)

　日均换手率(

　 )

　 3

　2.5

　2

　1.5

　1

　0.5 0

　16000

　14000

　12000

　10000

　8000

　6000

　两融余额(亿元)

　两融余额较上周末(

　 )

　 15

　10

　5

　0

　-5

　-10

　2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2019-01

　2019-07

　2020-01

　2020-07

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　图表9：

　场内外股票质押市值及周度环比 图表10：

　IPO 和再融资月度承销规模

　80000

　场内外股票质押市值(亿元)

　环比

　12

　 2000

　IPO承销金额(亿元)

　再融资承销金额(亿元)

　 60000

　6

　1500

　 40000

　0

　1000

　 20000

　-6

　500

　 0

　2019-01

　2019-07

　2020-01

　2020-07

　-12

　0

　2019-01

　 2019-07

　 2020-01

　 2020-07

　资料来源：

　Wind ，中信建投证券研究发展部

　资料来源：

　Wind ，中信建投证券研究发展部

　行业动态研究报告

　图表11：

　债券月度承销规模 图表12：

　券商私募资管规模

　 公司债(亿元)

　非政策性金融债(亿元)

　资产支持证券(亿元)

　其他债券(亿元)

　15

　15000

　券商私募资管规模(万亿元)

　10000

　10

　5000

　5

　0

　2019-01

　2019-07

　2020-01

　2020-07

　0

　2019-01

　2019-07

　2020-01

　2020-07

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　 保险 图表13：

　10 月 23 日保险板块周涨跌幅 股票 简称 A

　股 代码 周收 盘价 周涨 跌幅 周换 手率 周相对沪深 300

　涨跌幅 周相对非银板 块涨跌幅 对应 H

　股代码 H

　股周收 盘价 ( R M B )

　A/H

　溢 价 ( )

　中国太保 601601.SH 34.04 2.07 11.09 3.60 3.11 2601.HK 23.02 47.85 中国人保 601319.SH 7.15 2.00 20.27 3.52 3.04 1339.HK 2.11 239.08 中国平安 601318.SH 83.50 1.83 3.27 3.36 2.87 2318.HK 74.32 12.35 新华保险 601336.SH 67.70 -0.19 11.79 1.34 0.85 1336.HK 27.80 143.53 中国人寿 601628.SH 49.00 -1.27 9.24 0.26 -0.23 2628.HK 16.42 198.38 西水股份 600291.SH 6.12 -2.55 28.27 -1.02 -1.50

　天茂集团 000627.SZ 5.28 -2.58 3.95 -1.06 -1.54

　资料来源：

　Wind ，中信建投

　 图表14：

　2020 年 1-8 月保险业总体收入（亿元）

　2020 年 1-8 月 2019 年 1-8 月 同比 原保险保费收入 33247 25537 7.15% 1、财产险 8183 7686 6.47% 2、人身险 25063 23342 7.37% （1）寿险 18391 17528 4.92% （2）健康险 5897 4991 18.15% （3）人身意外伤害险 776 823 -5.71% 资料来源：保监会官网，中信建投

　行业动态研究报告 图表15：

　2020 年 8 月底资产规模（亿元）

　 2020 年 8 月底 2019 年 12 月底 较上年末 总资产 223342 205645 8.61% 净资产 26975 24808 8.74% 产险公司总资产 24123 22940 5.16% 寿险公司总资产 189510 169575 11.76% 资料来源：保监会官网，中信建投

　图表16：

　2020 年 8 月底保险业资金运用余额（亿元）

　2020 年 8 月底 2020 年 8 月底占比 2019 年 12 月底占比 较上年末 银行存款 26819 13.07% 13.62% -55 债券 73338 35.74% 34.56% 118 股票和证券投资基金 27626 13.46% 13.15% 31 其他投资 77427 37.73% 38.67% -94 合计 205210 100.00% 100.00%

　资料来源：保监会官网，中信建投

　 图表17：

　2020 年 1-8 月上市财险保费收入（亿元）

　原保险保费收入 2020

　年 1 - 8

　月 2019

　年 1 - 8

　月 同比 中国平安 1928 1731 11.38% 中国人保 3076 2961 3.88% 中国太保 1009 885 14.01% 资料来源：

　Wind ，中信建投

　图表18：

　2020 年 1-8 月上市寿险保费收入（亿元）

　原保险保费收入 2020

　年 1 - 8

　月 2019

　年 1 - 8

　月 同比 新华保险 1166 1079 8.06% 中国人寿 4928 4432 11.19% 中国太保 1666 1696 -1.77% 中国平安 3440 3598 -4.39% 中国人保 776 820 -5.37% 资料来源：

　Wind ，中信建投

　 行业新闻

　 证券 1.

　【证监会发布《〈证券服务机构从事证券服务业务备案管理规定〉第九条的适用意见 —— 证券期货法律适用意见第

　16

　号》《监管规则适用指引 —— 科技监管类第

　1

　号》】

　为落实新《证券法》，证监会前期发布了《证 券服务机构从事证券服务业务备案管理规定》（证监会公告〔2020〕52 号）。为了做好相关配套工作，方便从事信息技术系统服务业务的证券服务机构开展备案工作，证监会制定了《〈证券服务机构从事证券服务

　行业动态研究报告

　业务备案管理规定〉第九条的适用意见——证券期货法律适用意见第 16

　号》及《监管规则适用指引—— 科技监管类第 1 号》，自发布之日起施行。

　2.

　【加强行业信息安全管理

　 提升系统运维管理...