固收深度报告：宿迁市城投平台梳理与比较

下面是小编为大家整理的固收深度报告：宿迁市城投平台梳理与比较,供大家参考。

　

　 固收深度报告

　内 容 目 录

　 1.

　江 苏 省 及 宿 迁市区 域 经 济 及财 政 实 力 概览

　 .................................................................................. 5 1.1. 江苏省区域经济及财政实力概览

　........................................................................................ 5 1.2. 宿迁市区域经济及财政实力概览

　....................................................................................... 6 2.

　宿 迁 市 存 量 城投概览

　 ...................................................................................................................... 8 3.

　宿 迁 市 城 投 平台梳理

　 .................................................................................................................... 12 3.1. 宿迁水务集团有限公司

　...................................................................................................... 12 3.2. 宿迁市交通产业集团有限公司

　.......................................................................................... 13 3.3. 宿迁市城市建设投资(集团)有限公司

　................................................................................ 15 3.4. 宿迁市湖滨新城投资开发有限公司

　.................................................................................. 17 3.5. 宿迁经济开发总公司

　.......................................................................................................... 19 3.6. 宿迁裕丰资产经营管理有限公司

　...................................................................................... 21 3.7. 宿迁高新开发投资有限公司

　.............................................................................................. 24 3.8. 江苏众安建设投资(集团)有限公司

　.................................................................................... 25 3.9. 泗阳县民康农村经济发展有限公司

　.................................................................................. 28 3.10. 泗阳县佳鼎实业有限公司

　................................................................................................ 30 3.11. 沭阳金源资产经营有限公司

　............................................................................................ 31 3.12. 泗洪县宏源公有资产经营有限公司

　................................................................................ 33 4.

　宿 迁 市 经 济 财政数 据 、 城 投平 台 数 据 汇总 及 梳理

　 .................................................................... 36 5.

　风 险 提 示

　 ........................................................................................................................................39

　2 / 40 东 吴 证 券研 究 所

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　 图 表 目 录

　 图 1：全国 2018 年 GDP

　及增速情况 （单位：亿元）

　..................................................................5 图 2：江苏省 2018 年地级市经济情况 （单位：亿元）

　................................................................6 图 3：政府债务及存量城投概览 （单位：亿元）

　..........................................................................8 图 4：宿迁市存量城投债区域分布概览 （单位：亿元）

　..............................................................8 图 5：宿迁市城投平台主体资产规模分布情况 （单位：个）

　......................................................9 图 6：宿迁市存量城投债券类型分布 （单位：亿元，%）

　...........................................................9 图 7：宿迁市城投债主体评级分布 （单位：个）

　........................................................................10 图 8：宿迁市存量存量城投债到期规模分布 （单位：亿元）

　....................................................10 图 9：全国城投债收益率期限结构 （单位：年）

　........................................................................12 图 10：宿迁市收益率期限结构 （单位：%）

　...............................................................................12 图 11：宿迁水务集团有限公司股权结构关系图

　............................................................................12 图 12：宿迁交通产业集团有限公司股权结构图

　............................................................................13 图 13：宿迁市城市建设投资(集团)有限公司股权结构图

　..............................................................15 图 14：宿迁市湖滨新城投资开发有限公司股权结构图

　................................................................17 图 15：宿迁市经济开发总公司股权结构图

　....................................................................................19 图 16：宿迁裕丰资产经营管理有限公司股权结构图

　....................................................................22 图 17：宿迁高新开发投资有限公司股权结构图

　............................................................................24 图 18：江苏众安建设投资(集团)有限公司股权结构图

　..................................................................26 图 19：泗洪县宏源资产经营有限公司股权结构图

　........................................................................35 表 1：2017-2018 年宿迁市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）

　..................................7 表 2：宿迁市城投债与全国城投债的收益率差异情况 （单位：%， BP ）

　................................ 11 表 3：2017-2019 年一季度宿迁水务营业收入构成及毛利率情况（单位：万元，%）

　.............13 表 4：2017-2019 年一季度宿迁市交通产业公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）

　14 表 5：截至 2019 年 3 月末宿迁市交通产业公司主要在建项目情况（单位：亿元）

　................15 表 6：2017 年-2019 年一季度宿迁城投营业收入构成及毛利率情况（单位：万元，%）

　........16 表 7：2017 年-2018 年宿迁市湖滨新城投资公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元)

　.......18 表 8：2017 年-2019 年一季度宿迁经开公司营业收入构成及毛利率情况(单位：万元,%)

　........20 表 9：截至 2019 年 3 月末宿迁经开公司主要在建城建项目情况（单位：亿元）

　....................20 表 10：2017-2018 年宿豫区主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）

　..............................22 表 11：2017 年-2018 年宿迁裕丰资产公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）

　.........23 表 12：2017-2018 年宿迁高新开发投资公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元，%)

　.......25 表 13：2017-2018 年宿城区主要经济指标及同比增长变化情况（单位：亿元）

　......................26 表 14：2017-2018 年江苏众安建投营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）

　......................27 表 15：2017-2018 年泗阳县主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)

　......................................29 表 16：2017-2018 年泗阳县民康农发公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）

　..........30 表 17：2016-2018 年泗阳县佳鼎实业公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元，%）

　...31 表 18：2016-2018 年沭阳县主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元、%)

　...............................32 表 19：2016-2018 年泗洪县主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元，%）

　.......................34 表 20：2016-2018 年泗洪县宏源资产公司营业收入构成情况（单位：万元，%）

　...................35 表 21：区域经济财政数据概况（单位：亿元，%）

　.....................................................................36

　表 22：城投平台数据概况（单位：亿元，%）

　.............................................................................37

　 1. 江苏 省 及宿迁市区域经 济 及财政实力概览

　1.1.

　江 苏 省 区 域 经济及 财 政 实 力概览

　江苏省有 331 个城投平台，城投债余额和平台数量长期位居全国第一，是当之无愧的城投巨省。虽然江苏省政府债务余额排全国第一，但政府债务率较低。其中宿迁市及下辖区县的债务率均处于全国中下游水平，整体债务率偏低，而宿迁市城投债的收益率显著高于全国城投债一般水平，宿迁市不同评级的城投债之间利差较大，AAA 和 AA+的城投债收益率有相对充足的下行空间，具有一定配置价值。

　江苏省位于我国大陆东部沿海中心、地跨长江、淮河南北，拥有吴、金陵、淮扬、中原四大多元文化及地域特征。江苏地处中国东部，地理上跨越南北，气候、植被也同样同时具有南方和北方的特征。江苏省东临黄海，与上海市、浙江省、安徽省、山东省接壤。江苏与上海、浙江共同构成的长江三角洲城市群已成为六大世界级城市群之一。省际陆地边界线 3383 公里，全省面积 10.72 万平方公里，占全国的 1.12 。截至 2018年 12 月末，全省共有 13 个地级市，96 个县（市、区），767 个乡镇，491 个街道办事处。

　18 年全省常住人口 8050.7 万人。

　2018 年江苏省 GDP 为 92595.4 亿元，名义增速为 6.7%，三次产业结构调整为 4.5∶ 44.5∶51.0；人均 GDP 为 115168 元，增长 6.3%，GDP 总量位列全国第二，仅次于广东省，经济体量大。18 年固定资产投资增速保持稳定，同比增长 5.5%，其中工业投资增长 8.0%，房地产投资增长 14.1%。工业发展方面，高新技术产业投资增长 15.2%。电子及通讯设备、计算机及办公设备、新能源、医药、智能装备、仪器仪表制造业投资分别增长 23.9%、22.6%、19.0%、14.9%、14.8%和 11.4%。

　图

　 1 ：全 国

　 2018

　年

　 GDP

　及增速情 况

　 （ 单 位：

　亿 元 ）

　 数据来源：

　Wind ，东吴证券研究所

　 2018 年江苏省 228 个省重大实施项目完成投资 5300 亿元。现代综合交通运输体系加快建设，开工建设南沿江城际铁路、宁句城际轨道交通项目，加快推进连淮扬镇铁路、盐通高铁、连徐高铁、徐宿淮盐铁路建设，青连、连盐、宁启二期铁路相继建成通车， 各省2018年GDP及增速

　120000.0 100000.0 80000.0 60000.0 40000.0 20000.0 0.0 15.00% 10.00%

　5.00%

　0.00%

　2018年GDP（亿元）

　GDP同比增速（%）

　广东江苏 山东 浙江 河南 四川 湖北 湖南 河北 福建 上海 北京 安徽 辽宁 陕西 江西 重庆 广西 天津 云南 内蒙古山西 黑龙江吉林 贵州 新疆 甘肃 海南 宁夏 青海

　 连云港和盐城跨入高铁时代。南京禄口国际机场 T1 航站楼改扩建工程顺利实施。连云港 30 万吨级航道二期工程、苏州太仓港区四期工程建设进展顺利，长江南京以下 12.5米深水航道二期工程提前建成试运行。

　财政实力方面，2018 年江苏省实现一般预算收入 8630.2 亿，增速 5.6%，其中税收占比 84.2%；一般预算支出 11658.2 亿，增长 9.8%，财政自给率为 74.03%。政府性基金收入 8222.81 亿，增长 17.4%。截至 2018 年末，全省地方政府债务余额 13285.6 亿元， 其中一般债务余额 6652.6 亿元，专项债务余额 6633.0 亿元。我们将地方政府债余额/GDP定义为债务率，2018 年江苏省债务率为 14.4%。

　1.2.

　宿 迁 市区 域 经济 及 财 政 实力 概 览

　宿迁市位于江苏省北部，处于徐州、淮安、连云港的中心地带，地处陇海经济带、沿海经济带、沿江经济带交叉辐射区，西部与安徽省接壤。境内有两大著名的淡水湖— —洪泽湖和骆马湖，京杭大运河穿境而过。宿迁市交通便利，京杭大运河纵贯南北，京沪、宁宿徐、徐宿淮盐高速、宿新高速建成通车，新长铁路、205 国道穿境而过。宿迁市西距徐州观音国际机场 60 公里，北离连云港白塔埠机场 100 公里，东到淮安涟水机 场 130 公里，空港优势明显，徐宿淮盐高铁项目已于 2015 年底正式开工。宿迁市下辖 宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县，全市总面积 8555

　平方千米，其中陆地面积占 77.6%，耕地面积 4385 平方千米，水面面积 2367 平方千米。18 年末户籍总人口 591.26 万人，常住人口 492.59 万人。

　2018 年宿迁市 GDP 为 2750.7 亿元，名义增速为 6.8%，三次产业结构调整为 10.9：

　46.5：42.6；人均 GDP 为 55906 元，增长 4.9%，GDP 总量和人均 GDP 在江苏省地级市中位列倒数第 1。2018 年固定资产投资同比增长 7.0%，其中工业投资增长 10.3%，房地产投资增长 4.1%。重点产业增长较快。五大重点产业增长较快，实现产值 1796.7 亿元，比上年增长 11.6%，快于全市工业平均增速 0.9 个百分点；产值贡献率为...