建筑行业2020年报前瞻：Q4压力有所加大，设计钢构表现较好【完整版】
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2020
年
2
月
26
日
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2010-02
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2012-01
2013-12
2015-11
2017-10
2019-09
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%2010-02
-20%
-30%
-40%
2012-01
2013-12
2015-11
2017-10
2019-09
铁路
公路
水利
市政
%
%
%
% 2010-02 % 2012-01 2013-12 2015-11 2017-10 2019-09 % %
%
%
%
% 2010-02 2012-01 2013-12 2015-11 2017-10 2019-09 2019
年 建筑行业运行情况
基建投资回 升 但不及 预 期
2019
年基 建投 资 增 速 有 所 改 善 但 不 及 预 期， 下 半 年 投资 增 速 回 升 势 头较 为 明 显 ：
2019
年全年基建投资
18.21
万亿元，同比增速
3.33% 。相比
2018
年全年增速
1.79% ， 2019
年基建投资增速有所回升，但是不及市场预期。其中上半年基建投资增速保持疲软，下半年在基建资本金以及专项债一系列政策进一步松绑下，才有明显回升的势头。
图 表
1.
电 热气 水 投 资 增 速 回 升 较 为 明显
图 表
2.
公 路投 资 呈 现 上 升 势头
50%
40
30
20
10
0
70%
-10
-20%
资料来源：万得、中银证券
资料来源：万得、中银证券
交 运 邮 储 和 公用 水 利 投 资增 速 平稳 ， 公路 投 资 贡 献 更大 ：分行业来看，电热气水行业
2019
年投资
2.9万亿元，投资增速从
2018
年的 -6.7% 提升到
4.5% ，有明显的提升。交运邮储和公用水利投资增速分别为
3.4% 和
2.9% ，保持平稳。从主要投资领域来看， 2019
年公路投资
4.75
万亿元，增速从
2018
年的 8.2% 提升到
9.0% ，是
2019
年基建投资整体增速提升的重要原因。
地产投资保 持 较强韧性
2019
年地 产建 安 投 资 呈 较 强 韧 性 ， 全 年 建筑 业 相 关 投资 需 求 呈 稳 中 向好 态 势 ：
2019
年地产建安投资
8.2
万亿元，增速从
2018
年的 -3.3% 提升至
7.9% ，在政策的严控下，地产投资仍然呈现出较强的韧性。
2019
年，地产销售、土地成交、开工面积纷纷走弱； 2019
年地产建安投资走强主要是因为
2018
年及以前开工项目较多带动
2019
年建安投资提升。
2019
年全年，在基建回暖和地产建安保持韧性的情况下，全年建筑行业相关投资需求呈稳中向好的态势。
图 表
3.
地 产开 工 依 然 保 持 较 强 韧性
图 表
4.
地 产建 安 投 资 抬 升 带 动 建 筑 行 业 需求 稳 步 回 升
80%
60
40
20
0
-20
-40
50%
40
30
20
10
0
-60% -10%
资料来源：万得、中银证券
资料来源：万得、中银证券
小基建 地产建安 建筑需求 销售面积 土拍面积 开工面积 电热气水
交运邮储
公用水利
2020
年
2
月
26
日
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2013Q4
2014Q3
2015Q2
2016Q1
2016Q4
2017Q3
2018Q2
2019Q1
2019Q4
-5%
0%
0%
0%
0%
0%
2013Q4
2014Q3
2015Q2
2016Q1
2016Q4
2017Q3
2018Q2
2019Q1
0%
0%
上市公司订 单 与业绩
行 业 订 单 平 稳， 建 筑 央 企高 增 ， 普 通 上 市公 司 业 绩 整体 下 滑 ：
2019
年建筑行业上市公司呈现加速集中的态势。预计全年建筑大央企合计新签订单可达到
9.46
万亿元，占全行业
32.7% 。新签订单增速达到
18.5% ，而全行业订单增速仅为
6.0% 。这表明行业订单加速向建筑央企集中，未来建筑央企业绩将呈稳中向好的态势。而剔除建筑大央企后， 2019
年前三季度，建筑行业上市公司合计营收为
0.52
万亿元，同增
11% ，增速和
2018
年基本持平；归母利润合计约
200
亿元，同减
10.16% ，增速比
2018年进一步下滑。总体看，除去建筑大央企，建筑行业其他上市公司受制于趋紧的资金环境，业绩增速呈现下滑态势。
图 表
5.
建 筑央 企 新 签 订 单 增 速 远 高 于 行 业平均
图 表
6.
剔 除建 筑 央 企 上 市 公 司 营 收 利 润 增速 下 行
35%
50%
4
3
2
1
-10%
-1
-2
-30%
资料来源：万得、中银证券
资料来源：万得、中银证券
持股与二级 市 场表现
2019
年 ，建筑 行 业 关 注 度 仍 持 续 下 降 ， 持 股 达 到
2008
年 以 来 最 低 水 平 ：
2019Q4 ，主动管理公募基金重仓建筑行业股票合计
3.34
亿股，相比
2019Q3
减少
3,885.77
万股，减少幅度
10.41% ；相比
2018Q4
减少
2.91
亿股，减少幅度
46.56% 。与此同时，申万建筑指数全年明显跑输大盘，尽管建筑行业基本面有所改善，机构对建筑行业关注度仍持续下滑，持股数量达到
2008
年以来的最低水平。其中，中国建筑合计持股接近
2
亿股，占建筑行业重仓股比例接近
60% ，远超其他个股。
图 表
7.
建 筑 行业 分 行 业 持 股 情况
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2003Q1 2004Q4 2006Q3 2008Q2 2010Q1 2011Q4 2013Q3 2015Q2 2017Q1 2018Q4
资料来源：万得，中银证券
收入增速
利润增速
央企新签
行业新签
行业产值
央企 地方 装修 园林 设计 钢构 其他
2020
年
2
月
26
日
2019 年半年 度 上市公司业绩预 告 小结
总体情况：
业绩下滑 压 力加大
业 绩 预 增 公 司较 多 ， 但 板块 整 体 表 现 较 差， 受 园 林 与神 州 长 城 业 绩 下滑 影 响 较 大 ：截至
2
月
23
日，
建筑行业合计
56
家上市公司披露业绩预告，其中
30
家公司业绩预增， 26
家公司业绩预减。其中披露业绩预告的公司主要是业绩波动较大的上市公司，主要建筑央企并未披露业绩预告。从已披露业绩预告上市公司口径来看，建筑板块四季度业绩继续下滑，合计归母净利润仅为 -69.62
亿元，增速相比
2019
年前三季度有较大幅度下滑。业绩下滑较大原因是是已公布业绩预告的公司主要集中在装修、园林等体量较小，业绩基数较低的公司；并且神州长城因流动性危机爆发造成较大额度亏损，对板块整体业绩有一定拖累。
图 表
8.
建 筑 板块 预 告 业 绩 增 速 分 布 情 况
16 14 12 10 8 6 4 2 0
资料来源：万得、中银证券
设 计 、 钢构 、 房 建 平 稳 增长 ， 基 建 有 所下 滑 ， 园 林 、 装 修 等 板 块 下 滑幅 度 较 大 ：从已披露数据来看，设计、钢构、房建等板块四季度业绩平稳增长，利润增速相比前三季度均有提升。基建板块业绩增速有所下滑，装修、园林等板块业绩下滑幅度较大。
图 表
9. 建筑 板 块 预 告 业 绩增 速 分 布 情况
大于
100%
50%-100% 20%-50% 10%-20% 0%-10% -10%-0% -20%--10% -50%--20% -100%--50% 小 于-100% 2019Q1-Q3 增速 8 5 6 4 8 3 4 6 6 6 2019Q4 增速 13 5 7 2 0 2 3 5 4 15 2019 全年增速 11 6 4 3 6 1 3 3 6 13 资料来源：
万得、中银证券
2019Q1-Q3增速 2019Q4增速 2019全年增速
2020
年
2
月
26
日
图 表
10. 建 筑 板 块 上 市 公司 业 绩 预 告 情 况
代码
简称
细分行业
预报类型
利润 底/ 百万
利润 顶/ 百万
增速下 限/% 增速上 限/% 603887.SH 城地股份 房建 民企 是 预增 317.59 357.29 002135.SZ 东南网架 钢构 民企 是 预增 256.08 290.22 300517.SZ 海波重科 钢构 民企 是 略增 24.24 29.09 600496.SH 精工钢构 钢构 民企 是 预增 380.00 420.00 002469.SZ 三维工程 工建 民企 是 预增 71.98 83.98 603959.SH 百利科技 工建 民企 是 首亏 (720.00) (600.00) 601117.SH 中国化学 工建 央企 是 预增 0.00 0.00 601226.SH 华电重工 工建 央企 是 不确定 0.00 0.00 000018.SZ 神州长城 海外 民企 是 续亏 (4,000.00) (3,500.00) 002051.SZ 中工国际 海外 央企 是 略减 1,013.43 1,148.56 000885.SZ 城发环境 基建 地方 是 略增 589.00 750.00 600853.SH 龙建股份 基建 地方 是 预增 214.00 227.00 002628.SZ 成都路桥 基建 民企 是 预增 36.25 46.92 300712.SZ 永福股份 基建 民企 是 续盈 70.00 80.00 002586.SZ 围海股份 基建 民企 是 首亏 (570.00) (380.00) 600512.SH 腾达建设 基建 民企 是 预增 550.00 600.00 300500.SZ 启迪设计 设计 地方 是 预增 156.35 189.86 300675.SZ 建科院 设计 地方 是 略增 35.00 42.00 600846.SH 同济科技 设计 地方 是 预增 571.24 631.24 300284.SZ 苏交科 设计 民企 是 略增 654.45 779.10 300492.SZ 山鼎设计 设计 民企 是 略减 20.00 26.50 300635.SZ 达安股份 设计 民企 是 续盈 52.19 63.17 300649.SZ 杭州园林 设计 民企 是 略增 62.79 78.48 300668.SZ 杰恩设计 设计 民企 是 续盈 79.43 91.97 300732.SZ 设研院 设计 民企 是 略减 241.30 301.63 300746.SZ 汉嘉设计 设计 民企 是 略增 87.00 98.35 002200.SZ 云投生态 园林 地方 是 扭亏 28.00 42.00 600610.SH *ST 毅达 园林 地方 是 扭亏 23.50 28.20 000010.SZ 美丽生态 园林 民企 是 扭亏 48.00 72.00 002310.SZ 东方园林 园林 民企 是 不确定 (350.00) 100.00 002431.SZ 棕榈股份 园林 民企 是 首亏 (985.00) (660.00) 300197.SZ 铁汉生态 园林 民企 是 首亏 (890.00) (885.00) 300237.SZ 美晨生态 园林 民企 是 预减 70.00 150.00 300355.SZ 蒙草生态 园林 民企 是 预减 30.57 91.71 300495.SZ 美尚生态 园林 民企 是 略减 202.80 315.80 300536.SZ 农尚环境 园林 民企 是 略增 52.30 53.30 002374.SZ 丽鹏股份 园林 民企 是 扭亏 40.00 70.00 002663.SZ 普邦股份 园林 民企 是 首亏 (1,220.00) (860.00) 603778.SH 乾景园林 园林 民企 是 扭亏 18.00 27.00 603955.SH 大千生态 园林 民企 是 略增 90.12 99.13 002178.SZ 延华智能 智能 民企 是 扭亏 17.00 25.50 300044.SZ 赛为智能 智能 民企 是 首亏 (621.40) (478.00) 002421.SZ 达实智能 智能 民企 是 首亏 (350.00) (285.00) 002504.SZ 弘高创意 装修 民企 是 首亏 (350.00) (280.00) 002713.SZ 东易日盛 装修 民企 是 首亏 (275.00) (175.00) 002830.SZ 名雕股份 装修 民企 是 预减 22.00 32.00 300506.SZ 名家汇 装修 民企 是 预减 135.00 175.50 300592.SZ 华凯创意 装修 民企 是 预减 7.00 11.71 300621.SZ 维业股份 装修 民企 是 略增 80.00 95.00 002047.SZ 宝鹰股份 装修 民企 是 续盈 199.58 299.37 002325.SZ 洪涛股份 装修 民企 是 扭亏 30.00 45.00 002781.SZ 奇信股份 装修 民企 是 预减 50.56 75.84 002789.SZ 建艺集团 装修 民企 是 预减 20.00 30.00 002856.SZ 美芝股份 装修 民企 是 预减 6.70 10.00 600209.SH *ST 罗顿 装修 民企 是 首亏 (60.00) (40.00) 002163.SZ 中航三鑫 装修 央企 是 预增 40.00 55.00 资料来源：
万得、中银证券
2020
年
2
月
26
日
分行业：
设计、钢构 等 板块仍有增 长 ，园 林 、装 修下滑较快
设 计 ：
业 绩 保持 平 稳 增 长 ， 基 建 加 码 预 期下 有 望 回 升 ：设计板块一共
17
家上市公司，其中
10
家公司披露业绩预告， 8
家预增。前三季度平均利润增速达到
26.80% ，从业绩预告数据来看，四季度利润增速可达到
29.59% ，相比前三季度进一步提升。设计是行业内弹性较大的板块，未来基建稳增长加码预期下，设计板块业绩增速仍有望回升。
装 修 ：
四 季 度下 滑 较 为 明 显 ， 总 体 战 略 收 缩 ：装修板块
25
家上市公司，共有
13
家公司披露业绩预
告，其中仅
3
家公司预增， 10
家公司预计利润下滑。披露业绩预告的
13
家公司中，前三季度平均利润增速为 -39.41% ，四季度利润增速相比前三季度仍有较大幅度下滑。当前在地产资金趋紧的环境下，大部分企业采取战略收缩的态度，利润增速放缓将是装修龙头的主要趋势。而棚改退坡、房屋竣工下滑也利空家装行业规模增长。
园 林 ：
全 年 利润 下 滑 明 显， 再 融 资 新 规 有望 改 善 现 金 流 ：园林板块
22
家上市公司，一共
14
家披露业绩预告，其中
7
家预增， 7
家预减。
2019
年全年，园林板块利润增速均有较大幅度下滑，随着再融资新规发布，建筑民企融资条件预计有所改善，部分园林板块企业现金流趋紧的现状有望得到缓解。
钢构 ：
业 绩 弹 性较大，政策 助 力 钢 结 构 需求 提 升 ：钢结构
8
家上市公司有
3
家公司公布业绩预告， 3家全部预增。其中一到三季度的平均利润增速为
81.58% ，后续四季度平均利润增速达到
108.52% 比前三季度有进一步提升。随着钢结构住宅相关政策的发布，未来钢结构普及率依然有提升空间，行业需求增长空间依然较大。
其 他 ：
行 业 加 速 集 中 ， 建 筑 其 他 板 块 上 市公 司 四 季 度利 润 总 体 下 滑 ：建筑其他板块共有
50
个上市公
司，一共
16
家公司披露业绩预告，其中
9
家预增， 7
家预减。大多数细分板块四季度利润增速下滑。
2019
年建筑行业呈现加速集中的态势，建筑央企业绩呈现稳中向好的态势，其他建筑企业利润则出现较为明显的下滑。当前建筑央企并未发布业绩预告，其他板块上市公司利润增速总体下滑，因此业绩预告表现出四季度利润增速比前三季度更低。房建和基建等传统土建施工相关企业业绩表现相对较好。
图 表
11. 各 细 分 行 业 业 绩预 告 披 露 情况
细分...