非银行业三季度综述与展望：复苏与繁荣
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目录 三季度经济持续复苏
................................................................................................................................. 5 保险：监管引导行业优化，经营表现开始回暖
..................................................................................... 6 监管引导：产品革新和投资松绑是主要方向
............................................................................................................ 6 公司表现：负债端承压，投资端回暖
....................................................................................................................... 8 疫情下新单承压明显，线上业务加速发展
..................................................................................................................................... 9 投资收益有所改善，利率下行配置新选择
................................................................................................................................... 14 估值预期：价值增长回暖，估值底部关注修复
..................................................................................................... 18 券商：盈利能力持续抬升，深化改革提供红利
................................................................................... 21 盈利能力：业绩增速有所走阔，龙头券商稳健增长
............................................................................................. 21 行业格局：资金类业务是收入集中度下行的主因
................................................................................................. 23 业务概况：市场制度双重红利推动业务全面改善
................................................................................................. 24 未来展望：深化改革方向不变，盈利中枢有望提升
............................................................................................. 29 信托：转型成效初步显现，风险化解逐季推进
................................................................................... 31 图表目录 图
1 ：三季度
GDP
同比增速为
4.9% （单位：
% ）
............................................................................................................... 5
图
2 ：三季度主要经济指标均出现明显回升（单位：
% ）
.................................................................................................... 5
图
3 ：新增社融创单季度最高（单位：亿）
........................................................................................................................... 5
图
4 ：非标融资延续萎缩（单位：亿）
................................................................................................................................... 5
图
5 ：
10
年期国债到期收益率下行到近年来最低位后反弹（单位：
% ）
........................................................................... 6
图
6 ：上市险企累计 / 单月寿险保费集中度（单位：
% ）
..................................................................................................... 10
图
7 ：上市险企新单保费增速（单位：
% ）
......................................................................................................................... 10
图
8 ：中国平安
NBV 、同比增速及新业务价值率（单位：亿元， % ）
.............................................................................. 11
图
9 ：疫情期间众安在线高于行业人身险累计保费增速（单位：
% ）
.............................................................................. 14
图
10 ：
10
年期中债国债到期收益率及上市险企净投资收益率对比（单位：
% ）
........................................................... 17
图
11 ：中性假设下基准利率变动预期（单位：
% ）
............................................................................................................ 19
图
12 ：上市券商收入和利润集中度（单位：
% ）
............................................................................................................... 24
图
13 ：
2020
年前三季度交易量明显增加（单位：亿元）
................................................................................................. 25
图
14 ：
2020
年前三季度上市券商经纪收入（单位：亿元， % ）
...................................................................................... 25
图
15 ：
2020
年前三季度
IPO
和增发融资规模（单位：亿元）
......................................................................................... 25
图
16 ：
2020
年前三季度债券承销规模（单位：亿元）
..................................................................................................... 25
图
17 ：
2020
年前三季度上市券商投行收入（单位：亿元， % ）
...................................................................................... 26
图
18 ：
2020H
券商资管主动管理月均规模排名（单位：亿元）
....................................................................................... 26
图
19 ：
2020
年前三季度上市券商资管收入（单位：亿元， % ）
...................................................................................... 26
图
20 ：
2020
年前三季度行业两融规模有所提升（单位：亿元， % ）
.............................................................................. 27
图
21 ：
2020
前三季度质押业务依然处于收缩态势（单位：亿股， % ）
.......................................................................... 27
图
22 ：上市券商主动负债规模（单位：亿元， % ）
........................................................................................................... 27
图
23 ：
2020
年前三季度上市券商利息净收入（单位：亿元， % ）
.................................................................................. 27
图
24 ：沪深
300
和创业板指年初至今涨跌幅（单位：
% ）
............................................................................................... 28
图
25 ：中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅（单位：
% ）
............................................................................................ 28
图
26 ：龙头券商场外期权市占率处于较高水平（单位：
% ）
............................................................................................ 28
图
27 ：
2020
年前三季度上市券商投资收入（单位：亿元， % ）
...................................................................................... 28
图
28 ：
2020
年前三季度信托贷款持续压缩
......................................................................................................................... 32
图
29 ：
2020
前三季度集合类信托成立规模稳步增长
......................................................................................................... 32
图
30 ：
2020
年前三季度地产信托成立规模下滑
................................................................................................................. 32
图
31 ：
2020
年前三季度金融类信托成立快速增长
............................................................................................................. 32
表
1 ：
2020
年保险业主要的监管政策
..................................................................................................................................... 6
表
2 ：公司经营情况概览（单位：亿元， % ）
....................................................................................................................... 9
表
3 ：新单保费规模及占比情况（单位：亿元， % ）
........................................................................................................... 11
表
4 ：上市险企代理人及相比年初增速（单位：万人， % ）
.............................................................................................. 12
表
5 ：中国平安、中国太保、中国人保产险相关数据（单位：百万元， % ， BP ）
......................................................... 12
表
6 ：人保健康保费结构（单位：百万元， % ）
.................................................................................................................. 14
表
7 ：公司投资收益情况（单位：亿元， % ）
..................................................................................................................... 14
表
8 ：上市险企利润表其他综合收益及其分拆数据（单位：百万元）
.............................................................................. 15
表
9 ：资产负债表其他综合收益规模及占净资产比重（单位：亿元， % ）
...................................................................... 16
表
10 ：上市险企净 / 总 / 综合投资收益率（单位：
% ）
......................................................................................................... 16
表
11 ：
2018
年以来国寿、平安、太保的举牌情况（单位：亿股， % ）
.......................................................................... 17
表
12 ：上市险企长股投资产及占比（单位：百万元， % ）
................................................................................................ 18
表
13 ：国债
750
日均线变动幅度（单位：
BP ）
................................................................................................................. 19
表
14 ：
2017
年以来多计提责任准备金情况及利润占比（单位：百万元， % ）
.............................................................. 20
表
15 ：评估利率变动对准备金敏感性影响及占税前利润比重（单位：百万元， % ）
.................................................... 20
表
16 ：行业重点上市公司估值指标
...................................................................................................................................... 20
表
17 ：
2020
年前三季度行业分业务收入结构（单位：亿元， % ， pct ）
......................................................................... 21
表
18 ：
2020
年前三季度上市券商经营业绩（单位：亿元， % ， pct ）
............................................................................. 22
表
19 ：上市券商信用减值损失规模（单位：亿元）
........................................................................................................... 23
表
20 ：
2020
年前三季度行业分业务收入集中度（单位：
% ， pct ）
................................................................................. 24
表
21 ：上市券商投资业务资产配置结构（单位：亿元， % ）
............................................................................................ 28
表
22 ：《关于进一步提高上市公司质量的意见》主要内容
................................................................................................. 30
表
23 ：证券行业
2020
年盈利预测（单位：亿元， % ）
..................................................................................................... 30
表
24 ：各项业务核心假设
...................................................................................................................................................... 31
表
25 ：以信托为主营的上市公司净利润企稳回升 ...