计算机行业2020年年报及2020年一季报总结：整体营收增速放缓，业绩分化明显，细分子行业表现均衡（完整文档）

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　  商誉账面价值首次出现负增长，扣除商誉减值损失影响利润总额提升 25%：截止 2019 年底，共有 151 家计算机公司存在商誉，商誉账面价值总计为 1,036.66 亿元，同比减少 9.29%，计算机行业自 2017 年同比增速迅速放缓以后首次出现同比下降趋势，与近

　2

　年来连续高商誉减值损失计提有关；但考虑到 2020 年再融资新规的实施，我们判断计算机行业或迎来新一轮并购潮。此外，2019 年，共有 45 家上市公司计提商誉减值损失，合计金额达 88.43 亿元，较去年同期的 107.55 亿元同比下降 17.78%，但仍维持在近 5 年高位；若将商誉减值损失加回利润总额计算，计算机行业共实现利润总额

　438.80 亿元，提升

　25.24 个百分点，可见商誉减值损失对利润的冲击性比较明显。

　 业绩分化明显，投资收益、其他收益增长贡献突出：2019

　年，计算机行业实现投资收益 103.71 亿元，同比增长 6.66%，去年同期为-10.02%，大 幅提升 16.67 个百分点；实现其他收益 120.60 亿元，同比增长 17.52%，增速较去年同期提升 3.84 个百分点。根据整体法，2019 年投资收益占利润总额的比重为 29.60%，达到

　2017

　年以来的最高值，较去年同期提升 4.81

　个百分点；其他收益占利润总额的比重为 34.42%，较去年同期提升 8.26 个百分点，提升明显。行业整体归母净利润小幅下降，扣非后降幅明显，业绩分化加剧。2019

　年，计算机行业实现归属母公司股东的净利润 241.35 亿元，同比减少 19.64%，为近年来历史最低水平；实现扣除非经 常性损益后的净利润 75.34 亿元，同比减少 60.01%，降幅进一步拉大。此外，归母净利润增速分布肥尾效应进一步收窄，但增速高于 100%以及低于-100%的同比有较大幅增长，业绩分化明显，分别有 26、43 家公司归 母净利润增速分布在（100%，∞）、（∞，-100%）区间，占比分别为 11.45% 和 18.94%，较同期分别提升 6.17 和 5.29 个百分点。扣非归母净利润增速由负增长向（0%，30%）区间迁移，业绩改善较为明显但分化仍然严重。

　 2019 年细分子行业表现较为均衡，信创板块逐步迎来业绩释放：2019 年计算机子板块业绩表现较为均衡，营收增速基本在 10-20%左右（除人工智能增速较低以外）。从均值法与中位数两个维度来看，信息安全与信息创新板块营收增速表现较为强劲；从整体法角度来说，信息创新与医疗信息化位列前二。可以看出，信创板块在国家政策推动的加速落地过程中已逐步形成业绩释放，其中诚迈科技、中孚信息、东方通均交出优异成绩。当下我国信创脚步正铿锵向前，随着政策不断加码，信创公司将迎来广阔成长空间。另外，20Q1 受疫情影响，多数公司现场工作无法正常进行、 订单延迟导致业绩大幅下滑，而云计算板块因在疫情期间助力远程办公的实施开展，行业特性得到充分发挥，业绩相对有所支撑，17

　家云计算相关厂商仅 2 家亏损。目前云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，随着建设浪潮的不断推进，有望打开行业高速发展新篇章，产业链上下游厂商均有望充分受益。

　 2020Q1 营收利润均同期下降，过半数公司业绩增速为近 5 年最低水平，疫情影响突出：整体法下，2020

　年第一季度，计算机行业共实现营业收入 1,209.99 亿元，较去年同期降低 13.52%，疫情影响明显；其中非科创板以及 20 家科创板公司营业总收入分比为 1,208.41 以及 20.75 亿元，同比增长-13.55%和 22.41%，可以看出科创板公司受新冠肺炎疫情冲击较

　 小。在毛利率下降趋势明显、研发高投入的背景下，虽然期间费用率得到了一定管控，但整体归母净利润仍然出现较大幅度下降，疫情影响加剧；科创板独树一帜，整体利润仍同比保持 74%增长。2020 年第一季度，计算机整体行业实现归母净利润-12.29 亿元，同比减少 115.07%。扣非后归母净利润-22.49 亿元，较去年同期的 36.68 亿元下降趋势进一步加大。此外，对比 156 家计算机上市公司的近 5 年业绩可以发现，2020Q1 业绩最差的家数为80 家，占比51.28%；处在较差季度43 家公司，占比27.56%。可以看出，2020Q1 有 123 家，78.85%的公司处在业绩较差或业绩最差季度，业绩修复迫切性凸显。

　 投资建议：当前疫情对整体行业的冲击仍然存在，推荐关注业绩确定性强 +市场关注高的细分子板块：

　1）医疗信息化：深耕医疗信息化领域多年、覆盖“医、险、药、康”的行业龙头厂商卫宁健康（300253）；区域医疗及医疗大数据领域的代表性企业创业慧康（300451）。2）医保信息化：国家医保信息化工程的重点承建企业久远银海（002777）。3）信息创新：入股天津飞腾的安全整机生态链代表性厂商中国长城（000066）、国产操作系统龙头股中国软件（600536）。4）应用软件：专注企业云服务的行业领导厂商的用友网络（600588）以及深耕电力集团信息化多年的远光软件 （002063）。5）人工智能+车联网：拥有自主知识产权的行业领先人工智能企业科大讯飞（002230）以及国内稀缺的高精度地图优势龙头厂商四维图新（002405）。6）金融 IT+区块链：全领域覆盖金融 IT 龙头和区块链研发优势企业恒生电子（600570）以及银行 IT 核心系统市场主导厂商长亮科技（300348）。

　 风险提示：疫情所带来的行业风险；商誉减值风险；经济下行超预期风险；贸易摩擦加剧风险。

　 目录 1. 计算机行业 2019 年报总结

　6 1.1 总营收增速处于近年低点，科创板表现亮眼

　......................................................... 6 1.2 毛利率基本稳定，研发投入持续加大

　..................................................................... 7 1.3 商誉减值集中计提，对利润总额造成一定冲击

　..................................................... 9 1.4 业绩分化明显，投资收益、其他收益贡献过半利润总额

　.................................... 11 1.5 应收、存货周转率小幅下降，经营性现金流改善 ................................................ 13 2. 细分子行业 19 年表现较为均衡，信创板块逐步迎来业绩释放

　................................... 16 3. 2020Q1 受疫情影响，盈利水平整体下降

　....................................................................... 21

　图 9：

　图 8：

　图 7：

　图 6：

　图 5：

　图 4：

　图 3：

　图 2：

　图 1：

　图表目录

　计算机板块 2019 年营业总收入（亿元）

　.................................................................... 6 计算机板块 2019 年营业总收入（亿元）-剔除科创

　................................................... 6 计算机板块 2019 年营收增速分布

　................................................................................ 7 计算机板块期间费用

　...................................................................................................... 8 计算机板块 2019 年研发支出情况

　................................................................................ 9 计算机板块 2019 年研发费用情况

　................................................................................ 9 计算机板块 2019 年商誉账面价值

　.............................................................................. 10 计算机板块 2019 年商誉减值情况

　.............................................................................. 10 计算机板块 2019 年商誉减值损失对利润总额影响

　................................................... 10 计算机板块 2015 年 H1-2019 年 H1 投资、其他收益（亿元）

　.............................. 11 计算机板块 2017H1-2019H1 其他收益、投资收益比重

　.......................................... 11 计算机板块净利润（亿元）

　...................................................................................... 12 计算机板块归母净利润增速分布

　.............................................................................. 13 计算机板块扣非归母净利润增速分布

　...................................................................... 13 应收账款合计

　.............................................................................................................. 14 应收账款周转率

　.......................................................................................................... 14 存货合计

　...................................................................................................................... 14 存货周转率

　.................................................................................................................. 14 计算机行业近年现金流情况分析

　.............................................................................. 15 2019 年各细分子行业营收增速

　................................................................................. 16 2020Q1 各细分子行业营收增速

　................................................................................ 16 计算机板块 2020Q1 营业总收入（亿元）

　................................................................ 21 计算机板块 2020Q1 归母净利润（亿元）

　................................................................ 21 计算机板块 2020Q1 营收增速分布

　............................................................................ 22 计算机板块 2020Q1 归母净利润增速分布

　................................................................ 22 计算机板块 2020Q1 毛利率

　....................................................................................... 23 计算机板块 2020Q1 研发费用

　................................................................................... 23 计算机板块 2020Q1 期间费用情况

　............................................................................ 23 计算机板块 2020Q1 归母净利润往期对比

　................................................................ 24

　 表 1：计算机板块 2019 年营收

　................................................................................................ 7 表 2：计算机板块毛利率水平（%）

　....................................................................................... 8 表 3：医疗信息化板块公司 2019 年报&2020 一季报表现

　..................................................... 8 表 4：计算机板块净利率水平（%）

　..................................................................................... 11 表 5：计算机行业归母净利润、扣非净利润

　......................................................................... 13 表 6：医疗信息化板块公司 2019 年报&2020 一季报表现

　................................................... 16 表 7：信息安全板块公司 2019 年报&2020 一季报表现

　....................................................... 17 表 8：信息创新板块公司 2019 年报&2020 一季报表现

　....................................................... 17 表 9：云计算板块公司 2019 年报&2020 一季报表现

　........................................................... 18 表 10：人工智能板块公司 2019 年报&2020 一季报表现

　..................................................... 19 表 11：金融 IT 板块公司 2019 年报&2020 一季报表现

　........................................................ 19 图 29：

　图 28：

　图 27：

　图 26：

　图 25：

　图 24：

　图 23：

　图 22：

　图 21：

　图 20：

　图 19：

　图 18：

　图 17：

　图 16：

　图 15：

　图 14：

　图 13：

　图 12：

　图 11：

　图 10：

　4,757.9 18.3

　 3%

　 1.

　计算机行业

　2019

　年报总结

　样本空间：我们选取了

　SW（一级）计算机行业作为原始样本空间，剔除了

　B

　股、*ST与 ST 公司等业绩参考性较小的共 7 家公司，最终选取共计 227 家计算机行业 A 股上市公司作为样本空间。

　计算方法：在涉及增速的计算时本文主要采用了三种方法：

　1 ）

　整体法：即将各期全行业的相关数值合计，并同往期可比合计数作对比； 2 ）

　平均值法：先计算出每家公司的增速，再将其取平均，考虑到极值对平均数的影响，我们剔除了每期前十及最后十名的数据，即取 91.19%的样本数作为平均值的计算样本； 3 ）

　中位数：先计算出每家公司的增速，再取中位数。

　此外，由于部分科创板公司未披露相关年份或季度财务数据，故在部分整体法数据及增速分析计算时予以剔除。

　1.1

　总营收增速处于近年低点，科创板表现亮眼

　2019 年度，计算机行业 227 家上市公司共实现营业收入 7,124.08 亿元，较去年同期增长 10.12%，同期增长率下降 8.20 个百分点，为近 5 年来同期最低水平；其中 20 家科创板 公司营业总收入达 114.58 亿元，同比增长 31.7%，显著高于整体市场水平，占总营收比例为 1.61%。

　图

　1 ：计算机板块

　2019

　年营业总收入（亿元）

　图

　2 ：计算机板块

　2019

　年营业总收入（亿元）

　- 剔除科创

　 8,000.0 7,000.0 6,00...