冷冬专题研究报告：未冷绸缪
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正文目录
一、 我国今冬冷空气势力偏强，气温可能较往年偏低
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1.1 何为冷冬？
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1.2 今冬拉尼娜事件将形成，冬季气温或偏低
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二、 气候变化风险冲击资产价值和金融稳定
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2.1 气候相关风险成为全球最受关注的长期风险
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2.2 气候变化风险对资本市场产生冲击，值得市场关注
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三、 农业：拉尼娜冲击供给侧，关注南美玉米 & 大豆减产
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3.1 拉尼娜冲击全球农产品供给侧，玉米、大豆价格波动或加大
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3.2 20/21
全球玉米&大豆库存或降，寒冬加大北方养猪复产压力
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3.3 投资机会梳理
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四、 煤炭：冬季供暖主力，冷冬或致量价齐升
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4.1 供暖仍以煤炭为主
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4.2 过往冷冬对煤炭行业的影响
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4.3 今年冷冬对煤炭行业的影响
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4.4 投资机会梳理
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五、 天然气：冷冬显著提升天然气量价格，提升行业盈利
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5.1 历年冷冬对天然气行业的影响
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5.2 今年冷冬对天然气行业的影响及与历史的异同
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5.3 投资机会梳理
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六、 电力：冷冬增加用电需求，关注水电及核电
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6.1 2010-2019
年四次冷冬对电力行业的影响
........................................................................... 27
6.2 2020-2021
年冷冬预期在电力行业的演绎
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6.3 投资机会梳理
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七、 钢铁：冷冬对行业影响削弱，关注品种价格分化
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7.1 2009
年以来三次冷冬对钢铁行业的影响
.......................................................................... 35
7.2 2020
年冷冬对钢铁行业的影响
........................................................................................... 36
7.3 投资机会梳理
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八、 风险提示
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图表目录
图表
1
南方涛动指数（SOI）与
Niño3.
4
区海温指数逐月演变情况
............................................ 6
图表
2
1950
年以来发生的拉尼娜事件
.............................................................................................. 7
图表
3
2000
年以来
5
次拉尼娜事件冬季平均气温距平合成图
.................................................... 7
图表
4
2000
年以来
5
次拉尼娜事件冬季降水量距平百分率合成图
............................................ 8
图表
5
气候相关风险成为全球最受关注的长期风险
....................................................................... 9
图表
6
易受气候风险影响的资产种类
................................................................................................ 9
图表
7
拉尼娜事件（12
月-次年
2
月）下全球气温和降雨模式
................................................ 10
图表
8
拉尼娜事件（6-8
月）下全球气温和降雨模式
................................................................. 10
图表
9
厄尔尼诺/拉尼娜事件下全球降水与气温模式对比
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图表
10
阿根廷作物生产日历图
...................................................................................................... 11
图表
11
巴西作物生产日历图
.......................................................................................................... 11
图表
12
阿根廷玉米产区分布
.......................................................................................................... 11
图表
13
阿根廷大豆产区分布
.......................................................................................................... 11
图表
14
巴西（第一季）玉米产区分布
......................................................................................... 12
图表
15
巴西大豆产区分布
............................................................................................................. 12
图表
16
美、中、巴、阿为全球玉米主产国
................................................................................ 12
图表
17
巴、美、阿、中国为全球大豆主产国
............................................................................ 12
图表
18
大豆主产国在拉尼娜年份及次年的单产变化，单位：吨/公顷
................................. 12
图表
19
玉米主产国在拉尼娜年份及次年的单产变化，单位：吨/公顷
................................. 13
图表
20
拉尼娜事件（图中以黄底色示意）持续期间大豆、玉米价格波动较大
.................. 14
图表
21
全球玉米供需平衡表，单位：百万吨
............................................................................ 14
图表
22
中国玉米供需平衡表，单位：百万吨
............................................................................ 14
图表
23
全球大豆供需平衡表，单位：百万吨
............................................................................ 15
图表
24
中国大豆供需平衡表，单位：百万吨
............................................................................ 15
图表
25
冬季低温下北方易出现非州猪瘟大规模复发，单位：万头
....................................... 16
图表
26
2021
年北方主要燃煤供暖方式面积和耗能预测（单位：亿平方米、亿吨标煤）
17
图表
27
历年冷冬煤炭价格大概率高于全年平均水平（单位：元/吨）
................................. 17
图表
28
历年冷冬煤炭消费（电力+其他消费）大概率高于全年平均水平（单位：万吨）
17
图表
29
2020
年煤炭进口呈现前高后低
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图表
30
2020
年
5
月以来，水泥用煤量超过去年水平
............................................................. 19
图表
31
2020
年
7
月以来，甲醇开工率迅速提升（%）
.......................................................... 19
图表
32
我国天然气表观消费量（亿立方米）及在一次能源中的占比（%）
....................... 20
图表
33
2010-2019
年四次冷冬期间天然气表观消费量增速对比
........................................... 21
图表
34
天然气需求结构
.................................................................................................................. 23
图表
35
中国一次能源结构演化
..................................................................................................... 23
图表
36
LNG&PNG
进口价
............................................................................................................ 23
图表
37
LNG
到岸价
........................................................................................................................ 23
图表
38
天然气月度消费量变化（亿立方米）
............................................................................ 24
图表
39
美国天然气价格步入上行通道（单位：美元/MMBtu）
............................................. 25
图表
40
煤炭价格恢复至较高位置（元/吨）
............................................................................... 25
图表
41
中俄东线天然气管道线路图
............................................................................................. 26
图表
42
全国直辖市及省会月平均气温及多年均值温差
............................................................ 27
图表
43
全社会当月用电量及其增速
............................................................................................. 28
图表
44
全国当月发电量及其增速
................................................................................................. 29
图表
45
全国当月水电发电量及其增速
......................................................................................... 29
图表
46
全国当月火电发电量及其增速
......................................................................................... 29
图表
47
2011
年
1-3
月及前期、后期电量增速对比
.................................................................. 30
图表
48
2011
年
12
月-2012
年
3
月及前期、后期电量增速对比
............................................ 30
图表
49
2012
年
11
月-2013
年
1
月及前期、后期电量增速对比
............................................ 30
图表
50
2018
年
1-2
月及前期、后期电量增速对比
.................................................................. 30
图表
51
2010-2019
年秦皇岛
Q5500K
动力煤平仓价及其增速
.............................................. 31
图表
52
2010-2020
年单周秦皇岛
Q5500K
动力煤平仓价对比
.............................................. 32
图表
53
沿海电煤价格指数（CECI）
............................................................................................ 32
图表
54
春节前后沿海六大发电集团日均耗煤量对比
................................................................ 33
图表
55
2020
年
1-9
月第一产业用电量同比增长
9.6%
....................................................... 33
图表
56
2020
年
1-9
月第二产业用电量同比增...