2020年中期电力行业投资策略：用电需求逐步恢复，煤价下行利好火电

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　目

　 录

　 一、 2020 年

　 1-4 月电力 行 业动态 情况

　 .................................................. 4 1.1

　发电 量：

　降幅收 窄， 火电转 正

　 4 1.2

　利用 小时 ：同比 降低

　 6 1.3

　新增 发电 生产能 力：

　同比减 少

　 7 二、用 电量 当月增 速回正

　 ...................................................................... 9 三、煤 价同 比大幅 下降

　 .........................................................................10 四、电 力行 业市场 表现

　 ......................................................................... 11 4.1 指数 走势 ：跑输 沪深

　 300

　........................................................ 11 4.2 行 业

　 PB 处于较 低位置

　 .......................................................... 12 五、行 业策略

　 .........................................................................................13 5.1

　行业 动态

　 ................................................................................. 13 5.2

　维持 “ 中 性 ” 的 行业 投资评 级

　 14 六、风 险提示

　 .........................................................................................15

　 图

　 图

　 1

　全国 累 计发电 量及 累计同 比

　 ............................................. 4 图

　 2

　火电 累 计发电 量及 累计同 比

　 ............................................. 5 图

　 3

　水电 累 计发电 量及 累计同 比

　 ............................................. 5 图

　 4

　核电 累 计发电 量及 累计同 比

　 ............................................. 6 图

　 5

　风电 累 计发电 量及 累计同 比

　 ............................................. 6 图

　 6

　发电 设 备历 年

　 1-4 月平均 利用 小 时

　 .................................. 7 图

　 7 新增 发 电生产 能力

　 .............................................................. 8 图

　 8

　主要 电 源工程 投资 完成 额

　 ................................................. 8 图

　 9 全国 电 网工程 完成 投资情 况

　 .............................................. 9 图

　 10 全国 累 计用电 量和 同比增 速

　 ............................................ 9 图

　 11 中国 沿 海电煤 采购 价格指 数综 合价 价 （ Q5500 ）

　 单位 ：元 / 吨

　 .................................................................................... 10 图

　 12 6 大 集 团煤炭 库存 和库存 可用 天 数

　 ............................... 10 图

　 13 电力 行 业指数 表现

　 ........................................................... 11 图

　 14 电力 行 业主要 股票 涨跌幅 （ 2020.1.1-2020.2.28 ）

　 ........ 11 图

　 15 电力 行业

　 PB

　.................................................................... 12 图

　 16 电力 板 块上市 公司

　 PB

　.................................................... 12

　表

　 表

　 1 ：电 力 行业重 点关 注股票 业绩 预测和 市盈率

　 ..................15

　一、 2020

　年

　 1-4

　月电力行 业 动态情况

　 1.1

　发电量：

　降幅收窄，火电转正

　1-4

　月份，全国规模以上电厂发电量 21388 亿千瓦时，同比下降 5.0%，增速比上年同期回落 9.1 个百分点。

　4 月，全国规模以上电厂发电量 5543 亿千瓦时，同比增长 0.30%， 增速比上年同期回落 3.5 个百分点，当月发电量正增长。

　图

　 1

　全 国 累计 发电 量 及 累计 同 比

　 数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 截至 4 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 19.2 亿千瓦， 同比增长 5.3%，比上月增加 297 万千瓦，增速比上年同期回落 0.7 个百分点。其中，水电 3.1

　亿千瓦、火电 11.9

　亿千瓦、核电 4877 万千瓦、并网风电 2.1 亿千瓦、并网太阳能发电 1.5 亿千瓦。

　1-4

　月份，全国规模以上电厂火电发电量 15758 亿千瓦时，同比下降 5.9%，增速比上年同期回落 7.3 个百分点。分省份看，分省份看，全国共有 9 个省份火电发电量同比增加，其中，增速超过 30% 的省份有西藏（33.0%）、云南（73.8%）；在 22

　个增速为负的省份中，同比下降超过 20%的为湖北（-25.0%）、浙江（-24.2%）。

　4 月，全国规模以上电厂火电发电量 3979 亿千瓦时，同比增长 1.2

　%，增速比上年同期增加 1.4 个百分点。

　图

　 2

　火 电 累计 发电 量 及 累计 同 比

　数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1-4 月份，全国规模以上电厂水电发电量 2720 亿千瓦时，同比下降 9.4%，增速比上年同期回落 23.1

　个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（720 亿千瓦时）、云南（481 亿千瓦时）和湖北（341 亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的 56.7%，同比分别增长-3.8%、-28.5%和 4.4%。

　4 月，全国规模以上电厂水电发电量 757 亿千瓦时，同比下降 9.2%，增速比上年同期下降 27.4 个百分点。

　图

　 3

　水 电 累计 发电 量 及 累计 同 比

　 数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1-4 月份，全国核电发电量 1087 亿千瓦时，同比增长 3.7%，增

　速比上年同期回落 23.1 个百分点。

　图

　 4

　核 电 累计 发电 量 及 累计 同 比

　 数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1-4 月份，全国 6000 千瓦及以上风电厂发电量 1565 亿千瓦时，同比增长 8.7%，增速比上年同期提高 2.5 个百分点。

　图

　 5

　风 电 累计 发电 量 及 累计 同 比

　数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1.2

　利用小时：同比 降低

　1-4 月份，全国发电设备累计平均利用小时 1102 小时，比上年 同期降低 115 小时。除太阳能发电利用小时增加外，其它类型发电设备利用小时同比降低。

　 图

　 6

　发 电 设备 历 年

　 1-4 月 平 均利 用 小 时

　 数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1-4 月份，全国火电设备平均利用小时为 1266 小时，比上年同 期降低 146 小时。

　1-4

　月份，全国水电设备平均利用小时为 856 小时，比上年同 期降低 94 小时。

　1-4 月份，全国核电设备平均利用小时 2230 小时，比上年同期 降低 28 小时。

　1-4

　月份，全国风电设备平均利用小时 745 小时，比上年同期 降低 21 小时。

　1-4

　月份，全国太阳能发电设备平均利用小时 419

　小时，与上 年同期增加 14 小时。

　1.3

　新增发电生产能 力 ：同比减少

　1-4 月份，全国基建新增发电生产能力 2009 万千瓦，比上年同 期少投产 327 万千瓦。其中，水电 114 万千瓦、火电 1078 万千瓦、 风电 355 万千瓦、太阳能发电 456 万千瓦。核电、风电和太阳能发电比上年同期少投产 125、195 和 94 万千瓦，水电和火电比上年同期多投产 40 和 41 万千瓦。

　新增发电生产能力同比减少。

　万千瓦

　万千瓦

　图

　 7 新 增 发 电 生产 能力

　 12000

　12000

　 10000

　10000

　 8000

　8000

　 6000

　6000

　 4000

　4000

　 2000

　2000

　 0

　14-12

　 15-12

　 16-12

　0

　17-12

　18-12

　19-12

　电源建设新增生产能力:水电:全国:累计值

　电源建设新增生产能力:火电:全国:累计值

　电源建设新增生产能力:风电:全国:累计值

　电源建设新增生产能力:核电:全国:累计值

　数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1-4

　月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 889 亿元，同比提高 30.4%。其中，水电 212 亿元，同比下降 15.8%；火电 96 亿元，同比下降 28.1%；核电 80 亿元，同比下降 23.2%；风电 429 亿元，同比增长 181.4%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 92.6%，比上年同期提高 6.8 个百分点。

　图

　 8

　主 要 电源 工程 投 资 完成额

　 4000

　 3500

　 3000

　 2500

　 2000

　 1500

　 1000

　 500

　 14-12

　15-12

　16-12

　17-12

　18-12

　19-12

　电源基本建设投资完成额:累计值

　电源基本建设投资完成额:累计同比(右轴)

　数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1-4 月份，全国电网工程完成投资 670 亿元，同比下降 16.5%。

　亿元

　%

　 45

　36

　27

　18

　9

　0

　-9

　-18

　-27

　亿千瓦时

　%

　图

　 9 全 国 电 网 工程 完 成 投资 情况

　 5600

　亿元

　%

　40

　4900

　30

　4200

　20

　 3500

　10

　 2800

　0

　 2100

　 -10

　 1400

　 700

　 -20

　 -30

　 -40

　 0

　14-12

　 15-12

　16-12

　17-12

　18-12

　19-12

　电网基本建设投资完成额:累计值

　电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)

　数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 二、 用 电 量当月 增 速回正

　 1-4 月，全国全社会用电量 21270 亿千瓦时，同比下降 4.7%，4 月份全国全社会用电量 5572 亿千瓦时，同比增长 0.7%。

　图

　 10 全 国 累 计 用电 量 和 同比 增 速

　 72000

　12

　63000

　9

　54000

　6

　45000

　 3

　36000

　 0

　27000

　 -3

　18000

　 9000

　-6

　13-12

　14-12

　15-12

　16-12

　17-12

　18-12

　19-12

　全社会用电量:累计值

　全社会用电量:累计同比(右轴)

　数据 来 源 ：

　WIN ND D ， 中 电 联 ， 上 海证 券 研 究所

　 1-4 月份，第一产业用电量 228 亿千瓦时，同比增长 5.0%，占全社会用电量的比重为 1.1%；第二产业用电量 13884 亿千瓦时，同比下降 6.1%，增速比上年同期回落 9.4 个百分点，占全社会用电量的比重为 65.3%；第三产业用电量 3424 亿千瓦时，同比下降 8.1%，增速比上年同期回落 18.5

　个百分点，占全社会用电量的比重为 16.1%；城乡居民生活用电量 3734 亿千瓦时，同比增长 3.9%，增速比上年同期回落 7.0 个百分点，占全社会用电量的比重为 17.6%。

　 三、煤 价 同比大 幅 下降

　 2020 年5 月22 日，中国沿海电煤采购价格指数综合价（ Q 5500）

　为 498 元/吨，较 4 月 24 日下降 13 元/吨，降幅 3.16%；较上年同期 下降 95 元/吨，降幅 16.02%。成交价（ Q 5500）为 494 元，较 4 月 24 日上涨 17 元/吨，涨幅 3.56%；较上年同期下降 125 元/吨，降幅 20.19%。煤炭价格较上年同期相比降幅较大。

　图

　 11 中 国沿 海 电煤 采 购 价格 指数 综 合 价 （ Q5500 ）

　 单 位：

　元 / 吨

　 17-11-30

　18-02-28

　18-05-31

　18-08-31

　18-11-30

　19-02-28

　19-05-31

　19-08-31

　19-11-30

　20-02-29

　中国沿海电煤采购价格指数:综合价(Q5500)

　中国沿海电煤采购价格指数:成交价(Q5500)

　 数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　 5 月 22 日，6 大发电集团煤炭库存 1416 万吨，较上月底下降 186 万吨；库存可用天数 20.97 天，较上月底减少 8.78 天。

　图

　 12 6 大 集 团 煤炭 库 存 和库 存可 用 天 数

　 1900

　万吨

　天

　1800

　45

　1700

　40

　1600

　35

　1500

　 1400

　30

　 1300

　25

　1200

　1100

　20

　1000

　15

　900

　 800

　 14-12-31

　 15-12-31

　 16-12-31

　 17-12-31

　 18-12-31

　 10

　19-12-31

　煤炭库存:6大发电集团:合计

　煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计(右轴)

　数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　 760

　元/吨

　元/吨

　 760

　720

　720

　680

　680

　640

　640

　600

　600

　560

　560

　520

　520

　480

　480

　四、 电 力 行业市 场 表现

　 4. 1

　指数走势：跑输 沪深

　 300

　从年初至 5 月 22 日，沪深 300 指数下跌 6.65%，电力行业指数下跌 11.88%，电力行业指数跑输沪深 300 指数。

　图

　 13 电 力 行 业 指数 表现

　 数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　 个股表现为涨少跌多，股价涨幅较大的是金山股份（27.41%）、江苏新能（16.70%）、联美控股（15.27%），跌幅较大的是银星能源 （-27.60%）、东方能源（-27.06%）、华能国际（-24.91%）。

　图

　 14 电 力 行 业 主要 股 票 涨跌 幅（ 2020.1.1-2020.2.28 ）

　 数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　4. 2

　行 业

　 PB 处于较低位置

　目前，电力行业 PB

　为 1.30，低于近 5 年均值（1.80），处于较低位置。

　个股中， PB

　较低的有郴电国际（0.64）、天富能源（0.65）、豫能控股（0.61）、皖能电力（0.64）， PB

　 较高的有滨海能源（4.28）、联美控股（4.101）、深南电 A （3.62）、涪陵电力（3.00）。

　图

　 15 电 力行业

　 PB

　数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　 图

　 16 电 力 板 块 上市 公司

　 PB

　数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　五、 行 业 策略

　 5.1

　行业动态

　降低工 商业 电 价

　 5% 政策延长 到

　 2020 年年底

　 第十三届全国人民代表大会第三次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李克强同志提到，推动降低企业生产经营成本，降低工商业电价 5%政策延长到今年年底。保障能源安全。推动煤炭清洁高效利用，发展可再生能源，完善石油、天然气、电力产供销体系，提升能源储备能力。

　李克强表示，综合研判形势，我们对疫情前考虑的预期目标作了适当调整。今年要优先稳就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标任务...