A股港股美股市场把脉：西风冷、东风暖，顺风而行（2022年）

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　 目 录 一、策略观点——短期顺风而行，中期围绕“性价比”做投资

　......................... .- 5 - 1.1、观点回顾：中期立足性价比做投资，短期围绕宽松预期做交易........- 5 - 1.2、展望——西风冷，东风暖，顺风而行....................................................- 7 - 1.2.1 西风冷，海外避险情绪抬升，海外资产短期进入 risk off ...................- 7 - 1.2.2 短期海外 risk off 压制港股，中期有望迎来逢低配置港股的良机......- 8 - 1.2.3 东风暖，A 股行情如期进入“政策组合拳来临”的第二阶段..........- 11 - 1.3、投资策略——短期顺“风”而行，留一半清醒留一半醉；中长期围绕“性价比”精选先进制造业的核心资产.................................................................- 12 - 1.3.1A

　股短期顺“风”而行、围绕“政策组合拳”做交易，中长期精选中国战略发展方向的核心资产..................................................................................- 12 - 1.3.2 港股短期“逆风前行”，立足中长期逻辑耐心逢低配置......................- 12 - 1.3.3 港股和 A 股中长期都围绕“性价比”精选先进制造业的核心资产...- 13 -二、兴业证券行业分析师最新观点汇总（A+H 金融、海外地产、海外 TMT、电子，汽车、家电、新能源、机械军工、计算机）

　......................................................- 14 -三、A 股、港股、美股市场监测（注：本周指 20200217-20200221）

　.......- 27 - 1、A 股市场监测....................................................................................................- 27 - 1.1、A 股市场表现概览 .................................................................................- 27 - 1.2、A 股估值与股权风险溢价......................................................................- 28 - 1.3、陆股通资金流向.....................................................................................- 30 - 1.4、A 股投资者情绪监测 .............................................................................- 31 - 1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪..................................................- 32 - 2、港股市场监测....................................................................................................- 35 - 2.1、港股市场表现概览.................................................................................- 35 - 2.2、港股盈利趋势与估值 .............................................................................- 35 - 2.3、港股通资金流向.....................................................................................- 37 - 2.4、港股投资者情绪.....................................................................................- 38 - 2.5、中国香港市场利率汇率跟踪 .................................................................- 38 - 3、美股市场监测....................................................................................................- 39 - 3.1、美股市场表现概览.................................................................................- 39 - 3.2、美股盈利趋势与估值 .............................................................................- 40 - 3.3、美国投资者情绪和债券市场 .................................................................- 41 - 3.4、美股纯因子收益.....................................................................................- 43 - 3.5、美国流动性数据跟踪 .............................................................................- 44 - 四、风险提示..........................................................................................................- 44 -

　 图表 1：科技赋能的先进制造业对应的细分行业取得明显超额收益..................- 5 -图表 2：科技赋能的先进制造业最能够穿越短期的迷雾，取得超额收益。......- 5 -图表 3：恒生中国高股息率指数成分股加权平均股息率远高于同期对应指数和高等级信用债收益率....................................................................................................- 6 - 图表 4：近一周、一月港股通净流入（亿港元，根据十大活跃成交股的数据计算）

　....................................................................................................................................- 6 - 图表 5：近期，黄金和美股同涨，从历史上看，二者同涨均发生在流动性环境改善的时期........................................................................................................................- 7 - 图表 6：黄金涨，负利率规模上升均显示了当前全球市场处于 risk-off 阶段....- 7 - 图表 7：金价走势和货币政策预期（一年期）高度相关......................................- 8 - 图表 8：当前标普 500 指数估值处于相对高位水平..............................................- 8 - 图表 9：Sentiment 信心指数....................................................................................- 8 -

　图表 10：标普 500 彭博一致预期 EPS

　...................................................................- 8 - 图表 11：USDCNH 一年期风险逆转指数..............................................................- 9 - 图表 12：2018 年外地投资者交易按来源地的分布...............................................- 9 - 图表 13：港股市场短期受海外市场风险偏好波动影响........................................- 9 - 图表 14：中国内地投资者个人／机构投资者交易最低比重..............................- 10 - 图表 15：港股通占港交所主板成交金额的占比..................................................- 10 - 图表 16：人民币汇率贬值空间不大 ..................................................................... - 11 - 图表 17：当前恒生指数估值处于相对低位 ......................................................... - 11 - 图表 18：恒生港股通中国科技指数权重股 .........................................................- 13 - 图表 19：恒生中国高股息率指数权重股 .............................................................- 13 - 图表 20：“中国制造 2025”相关研究材料 ..........................................................- 14 - 图表 21：A 股重要指数涨跌幅（%）

　..................................................................- 27 - 图表 22：A 股行业指数涨跌幅（%）

　..................................................................- 27 - 图表 23：A 股风格指数涨跌幅(%)........................................................................- 27 - 图表 24：表现前 20 的主题指数周涨跌幅(%) .....................................................- 27 - 图表 25：A 股重要指数市盈率（TTM）

　.............................................................- 28 - 图表 26：A 股重要指数 PB....................................................................................- 28 - 图表 27：A 股重要指数 2011 年以来市盈率历史区间........................................- 28 - 图表 28：沪深 300 指数风险溢价及历史区间......................................................- 28 -图表 29：A 股 2011 年以来分行业历史市盈率 TTM 区间 ................................- 29 -图表 30：A 股 2011 年以来分行业历史 PB 区间.................................................- 30 - 图表 31：陆股通累计买入和周净买入成交额（亿人民币）..............................- 30 -图表 32：陆股通最近一周和最近一个月资金累计净流入额（亿人民币）......- 30 -图表 33：换手率%和中证流通指数......................................................................- 31 - 图表 34：涨跌停数量比值 .....................................................................................- 31 - 图表 35：融资融券余额周环比变动 .....................................................................- 32 - 图表 36：融资买入额成交额占全部 A 股成交额比重.........................................- 32 - 图表 37：沪深 300 股指期货基差率 5 日移动平均..............................................- 32 - 图表 38：上证 50ETF 期权隐含波动率指数 IVIX ...............................................- 32 - 图表 39：央行公开市场操作：货币净投放（亿元人民币）..............................- 32 - 图表 40：SHIBOR 利率..........................................................................................- 33 - 图表 41：质押式回购加权利率与同业拆借加权利率..........................................- 33 - 图表 42：同业存单利率 .........................................................................................- 33 - 图表 43：短期国债到期收益率 .............................................................................- 34 - 图表 44：各类债券利差（期限匹配）

　.................................................................- 34 - 图表 45：港股重要指数涨跌幅(%) .......................................................................- 35 - 图表 46：恒生综指行业涨跌幅(%) .......................................................................- 35 - 图表 47：恒生指数盈利预期 .................................................................................- 36 - 图表 48：恒生指数预期市盈率 .............................................................................- 36 - 图表 49：恒生指数市盈率（TTM）历史区间.....................................................- 36 - 图表 50：恒生国企指数市盈率（TTM）历史区间.............................................- 36 - 图表 51：港股 2011 年以来行业估值....................................................................- 36 - 图表 52：恒指股息率（%）

　..................................................................................- 36 - 图表 53：AH 溢价指数...........................................................................................- 37 - 图表 54：港股通净买入(亿元)...............................................................................- 37 - 图表 55：南向成交占港股通成交比重 5 日移动平均..........................................- 37 - 图表 56：近一周、一月港股通净流入（亿港元，根据十大活跃成交股的数据计算）

　..................................................................................................................................- 37 -图表 57：VHSI 指数和恒指...................................................................................- 38 -图表 58：中国香港主板卖空成交额/总成交额 ....................................................- 38 -

　图表 59：HIBOR 利率

　...........................................................................................- 39 - 图表 60：美元兑港元汇率 .....................................................................................- 39 - 图表 61：USDCNH 与 12 个月 USDCNY:NDF....................................................- 39 - 图表 62：USDCNH 一年期风险逆转指数............................................................- 39 - 图表 63：美股重要指数涨跌幅 .............................................................................- 39 - 图表 64：标普 500 行业涨跌幅 .............................................................................- 39 - 图表 65：标普 500 指数一致预期 EPS..................................................................- 40 - 图表 66：标普 500 指数风险溢价（%）

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