渐行渐近“小康牛”
下面是小编为大家整理的渐行渐近“小康牛”,供大家参考。
目录
观点回顾及分析框架
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海外因素在
3
季度的扰动依然比较频繁
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海外疫情今年
3
季度冲顶后将缓慢回落，警惕期间“二次爆发”风险
................................. 1
中美分歧“斗而不破”，美国大选是拐点
................................................................................ 7
海外因素展望小结
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政策发力下国内经济在
3
季度快速恢复至正常水平
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逆周期以财政为发力点：
3
季度看落地， 4
季度看预期
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资本市场改革突进，每个季度都有看点
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产业政策：短期“新基建”扩张需求，中长期“四基”优化供给
...................................... 14
区域战略：城市群是扩大内需核心抓手，区域布局愈发优势互补
...................................... 15
政策展望小结
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A
股盈利增速将逐季抬升，明年
1
季度达到高点
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政策支持下， A
股基本面在疫情的冲击后恢复
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各大板块基本面趋势和看点
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基本面展望小结
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今年流动性整体依然宽松，明年逐步回归常态
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美欧日央行扩表持续，人民币汇率先稳后强
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国内宽信用“放水养鱼”，降准和降息依然可期
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流动性展望小结
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未来一年内各类投资者资金预计累计净流入
A
股
4400
亿元
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增发加速，制度红利推动产业资本稳步入场
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经济回暖、估值较低、货币升值提升外资主动配置
A
股偏好
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公募基金：增量资金有限，在消费、科技、周期间轮动
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保险与理财子：长期增配趋势不变，且权益配置价值优于债券
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私募 + 游资：关注
4
季度题材接力
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投资者行为小结
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渐行渐近的“小康牛”
............................................................................................................ 32
下半年“小康牛”将渐行渐近
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配置上，把握从
3
季度“基建+消费”向
4
季度“周期+科技”的转换
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风险因素
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插图目录
图
1 ：
3
月全球社交隔离迅速强化后， 5
月开始陆续放松
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图
2 ：
2020
年
2
季度全球日增确诊规模高位震荡
................................................................... 2
图
3 ：医疗资源压力依然非常大，轻症普遍在家治愈，家庭和社区感染难压制
.................. 3
图
4 ：即使是在纽约， 2/3
的感染也是发生在家庭
................................................................... 3
图
5 ：即使社交隔离放松，欧美城市活动恢复依然缓慢
......................................................... 4
图
6 ：海外疫区日增确诊见顶后回落至峰值
20% 以下平均需要
8~9
周以上
........................ 4
图
7 ：
“ 红州 ” 和 “ 蓝州 ” 的疫情曲线和复工策略差别很大
............................................................ 5
图
8 ：除了欧洲，全球其它
3
个区域的日增确诊还在上行通道
............................................. 6
图
9 ：全球
4
大区域日增确诊病例趋势及预测
......................................................................... 6
图
10 ：
2016
年美国大选各州投票情况
..................................................................................... 8
图
11 ：现阶段摇摆州以中部 “ 铁锈州 ” 等为主
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图
12 ：中国口径下，一阶段贸易协定涉及的农产品进口同比增长依然需要加速
................ 9
图
13 ：逆周期政策节奏概览与展望
....................................................................................... 12
图
14 ：对未来资本市场改革节奏的预测
................................................................................ 14
图
15 ：
“ 信贷 + 非标 + 企业债 ” 融资增速领先于上市公司企业盈利增速
................................. 17
图
16 ：基建投资增速趋势
....................................................................................................... 18
图
17 ：房地产建安投资增速历史趋势
................................................................................... 18
图
18 ：金融危机和疫情期间
GDP
增速对比
......................................................................... 19
图
19 ：金融危机和疫情期间
PPI
环比变化对比
................................................................... 19
图
20 ：南华工业品价格指数与能化指数价差在此次疫情后明显走阔
................................. 19
图
21 ：住房竣工面积累计同比趋势
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图
22 ：居民消费信贷增速在
2020Q1
降至有数据以来最低水平
........................................ 20
图
23 ：
TMT
板块对中证
800 （非金融）的利润增速贡献
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图
24 ：美联储、欧央行及日本央行资产规模（含预测）
.................................................... 23
图
25 ：持续的降准也明显带动了货币乘数的提升，为货币的扩张提供了基础
................. 24
图
26 ：国内长端利率走势及未来运行区间预测
.................................................................... 25
图
27 ：国内货币政策关键事件展望
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图
28 ：定向增发募集金额
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图
29 ：包含不同发行对象类型的上市公司数量
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图
30 ：
2014M2-2020M5
增减持市值
.................................................................................... 27
图
31 ：定向增发家数
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图
32 ：产业资本静态投资者结构（ 2020Q1 ）
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图
33 ：近一个月外资资金流量行业变化
................................................................................ 28
图
34 ：交易型与配置型资金今年累计流入流出规模
............................................................ 29
图
35 ：北上资金流入情况陆股通
........................................................................................... 29
图
36 ：主动管理型基金与被动指数型基金占
A
股全市值比例
............................................ 29
图
37 ：偏股型基金新成立份额
............................................................................................... 29
图
38 ：龙虎榜净买入额与上证指数
....................................................................................... 31
表格目录
表
1 ：全球疫情日增确诊在不同情境下的预测
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表
2 ：部分国内外疫苗开展情况
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表
3 ：美国自
2018
年以来将中国企业纳入 “ 实体清单 ” 一览
................................................. 10
表
4 ：中美分歧的演化展望和节奏判断
................................................................................... 11
表
5 ：影响
2020
年
A
股非金融板块盈利增速的板块因素及其核心逻辑
........................... 17
表
6 ：中证
800
各板块盈利增速预测
..................................................................................... 22
表
7 ：
2020Q2E-2021Q2
美元兑人民币汇率区间展望
......................................................... 24
表
8 ：流动性展望小结
............................................................................................................. 26
表
9 ：投资者行为小结
............................................................................................................. 32
▍ 观点回顾及分析框架
我们在
2020
年投资策略报告《新时代的“小康牛”》（ 2019-11-19 ）中提出， A
股在 2020
年有望迎来
2~3
年“小康牛”的起点，其中
2 、 4
季度行情表现较好：
2
季度科技和消费领涨， 4
季度工业和金融全面启动；市场走势整体符合我们的判断。本报告沿用了同样的框架，即在传统框架中融入了量化和行为金融分析：先独立研判海外因素、政策、基本面、流动性，后分析各类投资者在这些因素影响下的行为，并以量化打分的方式得到
A 股大势研判与行业配置核心指标。差别在于，本报告在分析投资者行为时作了前置处理，在海外因素中新增了疫情展望。
▍ 海外因素在
3
季度的扰动依然比较频繁
海外疫情今年 3
季度冲顶后将缓慢回落，警惕期间“二次爆发”风险 新冠疫情极大地改变了
2020
年全球经济和社会活动的轨迹，也深刻地影响了国内外的资本市场。因此，有效的投资策略分析也必须建立在对疫情的展望和各国应对的分析上。
疫情仍在蔓延期，预计欧洲、北美、印度+俄罗斯+巴西的日增确诊顺次爬高后回落，但全球整体日增确诊水平依然将维持高位，2020Q3、Q4
的下行幅度有限。
疫情首先于中国爆发，也首先被成功压制，中国当前的政策重心已转向复工复产，并严密防控疫情反复。而疫情在...