电力设备行业二季度投资策略：新基建、新电网、新篇章【精选推荐】
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报告正文
“ 新基 建 ” 第一次 领导 小组会 议指 明方 向 ， 信 息化及 特高 压需加 快推 进 。
2020 年 4 月 2 日国家电网召开了“新基建”工作领导小组第一次会议，对 2020 年工作提出 “三个加快、一个加强”， “ 加 快 现代 信 息通信技 术 推广应 用 ” 、 “ 加快特高 压工 程项目建 设 ”赫然在列。这是电力信息化第一次纳入新基建范畴，较为超预期。
毛伟明董事长明确提出信息化建设的主要方向：大数据、5G 应用、人工智能、工业互联网。特高压方面，据统计目前在建及前期推进的特高压线路共 16 条，其中 8 条在建，要求今年建成“3 交 1 直”，明年再建成两条。图
1 、 国 家 电网 “ 新 基 建 ” 第一 次 会 议 要求加 快信 息化、 加快 特高压 建设
资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院整理
1 、电网信息化：建设确认加速，国网投资结构持续优化
2020 年 1 月，国网再次换帅引发了市场对国网信息化建设的短期担忧，而在 2020年 2 月，新任一把手毛伟明董事长首次表态中，2020 年重点工作任务包含多项信息化任务仍然延续了原泛在电力物联网的内容，包括国网云、数据中台、源网荷储协同互动等。
“新基建”工作领导小组第一次会议上，毛伟明董事长对 2020 年工作提出“三个加快、一个加强”，“ 加快现代信息通信技术推广应用 ”再次重申，至此相关顾虑可以彻底打消！
1.1 、从 “ 硬 件 ” 到 “ 软 件 ” ：
加强信息化建设是电 网 升级 的必然需求
随着新一轮特高压建设高潮即将进入集中释放期，电网的“硬件”已足够坚强，接下来需要解决的就是如何更高效的使用硬件，因此完善电网的“软件”势在必行，软件即电网的信息化建设，从而实现 对内提 高 运维效率 、 对外发掘 增 值服 务 。大数据、5G、人工智能等技术的发展则为电网信息化提供了强有力的技术保证。
图
2 、 电 网 信息化 包括 对内、 对外 业务及 底层 技术支 撑
资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院整理
招标中 窥端 倪 ：
大数据 、 5G 技术 、 人 工智能 及工 业互联 网技 术正在 逐步 融 入信息化 架构 中的网 络层 、 平台 层 、 应 用 层 。
从 2019 年起，信息化招标项目中无论设备类还是服务类招标都出现了越来越多的新技术硬件及服务，工业互联网、大数据、5G、人工智能技术在信息化架构的 4 个层次中覆盖了除感知层以外的网络层、平台层及应用层。
图
3 、 大 数 据、 5G 技术 、人工 智能 及工业 互联 网技术 正在 逐步融 入信 息化架 构
资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院整理
1.2 、 2019 年电网信息化招标显著放量
国网信息化招标的标段划分清晰，共分为信息化设备和信息化服务 2 个大类，其 中信息化设备又分为设备类硬件、设备类软件、调度类硬件、调度类软件 4 个小类。
图
4 、 国 网 信息化 招标 按设备 类和 服务类 分开
资料来源：国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院整理
2019 年
9 月 起国网 信息 化招标 显著 放量 ， 国 网 电网投 资向 信息化 方向 倾斜 ， 结 构
持续优化 。
2019 年国家电网在既定的 4 个批次信息化招标基础上连续增补了 2 个 批次招标项目，其中信息化服务类招标数量分别达到 156 次和 44 次，份额占比明显高于以往。2020 年第一批次的信息化设备类招标也已完成，数量略低于 2019 年同批次。
图
5 、 2019 年信息 化招 标增 补
2 个 批次， 服务 类数量 明显 提 升
调度类软件
调度类硬件
信息化软件
信息化硬件
信息化服务
合计
300
250
200
150
100
50
0
2018 年
预安排
2018 年
第一批
2018 年
第二批
2018 年
第二批
（补充）
2018 年
第三批
2018 年
第四批
2018 年
第五批
2019 年
第一批
2019 年
第二批
2019 年
第三批
2019 年
第一次新增
2019 年
第四批
2019 年
第二次新增
2020 年
第一批
资料来源：国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院整理
2019 年全年信息化设备、服务招标金额共计 55 亿元，其中信息化设备招标金额 为 33 亿元，信息化服务招标金额为 22 亿元，招标规模符合预期。9 月以来，国 家电网信息化设备、服务招标加速，招标金额合计为 36.4 亿元，占全年招标金额之比为 66.1%，且新增的两个招标批次均在四季度发布，验证了我们之前的判断：
2019 年四季度是电网信息化与通讯建设新一轮投资的起点。
招标包数（包）
267
2019 年信息化招标第一
次新 增 服务 类 数量 激增
241
156
166
128
137
130
101
78
82
44
39
26
28
9 17
8
31
2
21
66
34
75
7
77
74
6
1
11
9 17
29
4
8
56
59
3
2
34
36
62
4
35
35
22
21
32
58
55
3
18
21
36
65
1
7
1
2
50
32
156
3
3
0
29
47
3
6
5
43
44
5
4
0
19
图
6 、 2019 年国家 电网 信息化 设备 、服务 招标 金额合 计为
55 亿元
2019 年信息化设备招标金额（亿元）
2019 年信息化服务招标金额（亿元）
20
15
10
5
0
2019 年
第一批
2019 年
第二批
2019 年
第三批
2019 年
新增批次
2019 年
第四批
2019 年
第二次新增
资料来源：国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院整理
1.3 、 2020 年国网信息化投资预期可达
250 亿左右
2019 年国网总部的信息化招标总金额为 55 亿元，各地方电网信息化招标约为国 网总部的 1.5 倍，即 2019 年国家电网全口径信息化投资约 137.5 亿元。
图
7 、 2019 年国家 电网 全口径 信息 化投资 额约
137.5 亿元
国网信息化设备招标 ,
33
地方电网信息化投资 ,
82.5
国网信息化服务招标 ,
22
资料来源：国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院整理
我们认为 2020 年信息化建设的主要技术支撑包括工业互联网、大数据、5G、人工智能四大部分，总金额约在 250 亿元，工业互联网仍占据主要市场，份额 70%左右，大数据应用占据 20%左右。
图
8 、 2020 年国网 信息 化投资 额约
250 亿元
人工智能, 5, 2% 其他, 5, 2%
5G 应用, 10, 4% 大数据, 50, 20%
工业互联网, 180, 72%
工业互联网大数据 5G 应用人工智能其他
资料来源：兴业证券经济与金融研究院测算
表
1 、 四 大 技术有 力支撑
2020 年 信 息化发 展规模
技术
信息 化 建 设内容
对应 招 标 / 科技 项 目
占比
调度控制系统 网调控制系统升级、加密认证装置、安全防护设备
工业 互 联 网
接入网络系统 PIS
系统、负载均衡器、定制化服务器 70%
业务网络系统 营销业务应用子系统、车联网
大数据
数据中台业务中台 国网云平台 国网数据中台、磁盘阵列 电网资源业务中台、项目管理业务中台国网云建设
20% 5G 技术
配网无线自动化 负荷精准控制 5G
及 M-PO T N
关键技术试点、无人巡检 4%
人工 智能
虚拟电厂、智能作业 城市虚拟电厂、智能巡检机器人 2%
资料来源：国家电网公告，国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院整理
2019 年信息化招标总包数与 2018 年基本持平，鉴于今年国家电网已将信息化作为重点发展方向，预计 2020 年信息设备类招标同比增长 50%，信息服务类招标同比增长 100%，总计同比增长 65%。
图
9 、 2020 年信息 化招 标 包数 预计 可 达
1320 包
1500 调度类软件 调度类硬件 信息化软件 信息化硬件 信息化服务
1000
500
0 2018年 2019年 2020年（E）
资料来源：国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院测算
1.4 、 投资建议 ：
国电南瑞、国网信 通 、亿嘉和
南瑞集团 、 国网信 通 （ 原岷江 水电 ）
在国网 信 息化设备 、 服务招 标中 有压倒 性的市占率 。2019 年全年信息化设备、服务招标市占率持续领先。从信息化设备中标情况来看，国电南瑞市占率为 40.8%；国网信通市占率为 19.7%。从信息化服务中标情况来看，国电南瑞市占率为 29%，国网信通市占率为 25%。
图
10 、 2019 国网信 息化 设备全 年招 标南瑞 集团 、国网 信通 市占率 分别为
40.8%/19.7%
信产集团（未上市部分）, 2.9
国网信通（600131）,
19.7
国电南瑞(600406),
40.8
国电南瑞(600406) 国网信通（600131）积成电子(002339) 国电南自(600268) 流标
四方股份(601126)东方电子(000682)许继电气(000400)
信产集团（未上市部分）
山东鲁能智能技术有限公司其他
资料来源：国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院整理 招标包数（包）
1320 797 798
图
11 、 2019 国网信 息化 服务全 年招 标南瑞 集团 、国网 信通 市占率 分别为
29%/25%
国网信通（ 600131 ）
25%
信产集团（未上市部分）
31%
国电南瑞 (600406) 29%
信产集团（未上市部分）国电南瑞 (600406)
国网信通（ 600131 ）
中国电力科学研究院有限公司
国网汇通金财 ( 北京 ) 信息科技有限公司远光软件 (002063)
北京智芯微电子科技有限公司江苏苏源高科技有限公司
流标
山东电工电器集团
北京希嘉万维科技有限公司
北京中科五极数据科技有限公司国网电动汽车服务有限公司
国网湖北省电力有限公司
河南九域腾龙信息工程有限公司全球能源互联网研究院有限公司国家信息技术安全研究中心
资料来源：国家电网电子商务平台，兴业证券经济与金融研究院整理
假设国电南瑞、国网信通在 2020 年的信息化市场份额，国网用于信息化设备与信 息化服务的投资比例维持 2019 年水平，则预期 2020 年国电南瑞、国网信通的信息化业务同比增长可达 81%、82%，信息化业务增量对总营收弹性分别可达 11%、 40%。
表
2 、 本 轮 信息化 建设 将对国 电南 瑞、国 网信 通的业 绩带 来较高 弹性
类别
信息 化 设 备（ 亿元 ）
信息 化 服 务（ 亿元 ）
信息 化 总 投资 （亿 元）
2020 年 信 息化业 务 弹 性
2020 年 总营收 弹性
2019 （ E ）
2020 （ E ）
2019 （ E ）
2020 （ E ）
2019 （ E ）
2020 （ E ）
国网投资 82.5 150 55 100 137.5 250 - -
国电南瑞 33.7 61.2 16 29 49.7 90.2 81% 11% 国网信通 16.2 29.6 13.8 25 30 54.6 82% 40% 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：2019 年业绩基于公司发布的年度业绩快报
亿嘉和是电力专业机器人行业内的佼佼者，也是行业内唯一在 A 股上市的稀缺标的，电力专业服务机器人行业具备渗透率低、技术壁垒高、市场空间大、毛利率高、行业格局集中等优质特征，未来 5 年行业空间超过 400 亿元，且与 5G 建设高度相关。
投资建 议 ：
国家电网明确加快电力信息化投资，2020 年电力物联网依然是国家电网的重点投资方向，预计总投资额可达到 250 亿元左右。
首 推 电力二 次设 备龙头 、电力物 联网 总包方 国电 南瑞 ， 建 议 关注电 力物 联网总 包方 国网信 通 ， 建议关注 电力专业 机器 人公司 亿嘉 和 。
表
3 、 投 资 建议 （ PE 基于
2020 年
4 月
10 日收 盘 价 ）
净利 润 （ 亿元）
EPS PE 推荐 公司
2018
2019E
2020E
2021E 2018
2019E
2020E
2021E 2019E
2020E
2021E 推荐 逻辑
国电 南瑞
41.62
43.6 55.4 69.1 0.93 0.94 1.2 1.49 21.7 17.0 13.7 电力物联网总包方，电力二次设备龙头 国网 信通
1.03 4.8 7.1 8.9 0.20 0.44 0.64 0.81 42.2 28.8 22.9 电力物联网总包方 亿嘉和
1.8 2.6 4.3 6.3 1.86 2.61 4.37 6.39 37.5 22.4 15.3 电力专业机器人 资料来源：上市公司公告，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：国网信通为 Wind 一致预期。
2 、高压设 备：
特高压带动需求提升，原材料下行毛利率改善
2.1 、 高压设 备 是 输变电领域的优质细分赛道
当前中国 高 压输电技 术 全球领先 ， 而高压设 备 是输电技 术 突破的难 点 之一 。
以 2009 年建成的第一个特高压试验工程投运为标志，中国仅用 4 年时间就建成了目前世界上运行电压最高、技术水平最先进、拥有自主知识产权的交流输电工程。在输电电压从 10 千伏逐步提升至 1000 千伏的过程中，高压设备的研制是提升输电电压等级的主要难点之一。
图
12 、高 压 设备研 制是 提升输 电电 压等级 的难 点之 一
资料来源：《大国重器》，兴业证券经济与金融研究院整理
高压设 备主 要用于 高压 输电场 景， ， 可 实现高 容 量、 、 高效率、 、 低 损 耗的远 距离 输 电 。典型的高压设备包括换流阀、变压器、互感器、电抗器、组合电器、继电保护、监控设备等。本文将工作电压在 500kV 以上的设备定义为高压设备。
图
13 、典 型 高压设 备
资料来源：《大国重器》，兴业证券经济与金融研究院整理
图
14 、高 压 设备主 要安 装于变 电站 、换流 站中
资料来源：兴业证券经济与金融研究院绘制
图
15 、高 压 设备在 特高 压直流 换流 站中的 分布 情 况
资料来源：兴业证券经济与金融研究院绘制
高压设 备技 术壁垒 高 、 行业参 与者 数量有 限且 集中度 高 、 单价 高 ， 具 有卖方主 导的市场 特征 ，是电 力设 ...