计算机行业2020年第二季度投资策略报告：科技新基建，关注云计算和信息安全
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目
录
1.2020 年第一季度市场回顾及第二季度展望
.............................................................................................................. 4 1.1 市场持续震荡，计算机指数表现良好
............................................................................................................ 4 1.2 2020 第二季度展望
........................................................................................................................................... 6 2. 信息安全，未来发展可期
......................................................................................................................................... 7 2.1 安全威胁持续，信息安全风险犹存
................................................................................................................ 7 2.2 政策法规推动，信息安全行业机会凸显
..................................................................................................... 10 3. 云计算落地加快，市场规模稳定增长
..................................................................................................................... 13 3.1 企业上云趋势明显，云计算市场空间大
...................................................................................................... 13 3.2 云计算应用范围广，IaaS 份额大
................................................................................................................. 15 4. 重点公司
.................................................................................................................................................................... 17 4.1 启明星辰
......................................................................................................................................................... 17 4.2 浪潮信息
......................................................................................................................................................... 19 5. 风险提示
.................................................................................................................................................................... 22
图
目
录
图 1 ：
A
股中小盘指数第一季度走势 ( 截止到 2020.3.11)
.............................................................................. 4 图 2 ：
A
股中小盘指数第一季度至今各版块 PE
TTM( 截止到 2020.3.11)
..................................................... 5 图 3 ：申万一级行业本季度涨跌幅 ( 总市值加权平均：
)
( 截止到 2020.3.1 1)
.......................................... 5 图 4 ：中国网民规模和互联网普及率 ( 单位 : 万人 )
......................................................................................... 7 图 5 ：
2016.6 - 2019.6
网络支付用户规模及使用率 ( 单位：万人 )
................................................................. 7 图 6：2017 年中国信息安全市场产品结构图
...................................................................................................... 8 图
7：
2013 - 2018CN CERT
网络安全事件处理情况
............................................................................................... 9 图
8：
2013 - 2018
移动互联网恶意程序捕获数量 ( 单位 : 万个 )
...................................................................... 9 图
9：不同病毒类型在各行业的分布情况
........................................................................................................ 10 图
10：信息安全行业 2010 - 2018
年市场规模及增速
...................................................................................... 12 图 11 ：美欧中企业上云率 ................................................................................................................................... 13 图 12：我国公有云的市场规模及增速
............................................................................................................... 14 图 13 ：我国私有云的市场规模及增速
............................................................................................................... 14 图 14 ：中国公有云细分市场规模 ( 亿元 )
....................................................................................................... 15 图 15 ：
2018
年中国云计算产业应用行业结构
.................................................................................................. 16 图 16：启明星辰 2014-2019Q3 营收及增速
....................................................................................................... 17 图 17：启明星辰 2014-2019Q3 净利润及增速
................................................................................................... 18 图 18：启明星辰 2014-2019Q3 毛利率和净利率
............................................................................................... 18 图
19：启明星辰 2014-2019Q3 四费及占营收比重
.......................................................................................... 19 图
20：浪潮信息 2014-2019Q3 营收及增速
...................................................................................................... 20 图
21：浪潮信息 2014-2019Q3 净利润及增速
.................................................................................................. 20 图
22：浪潮信息 2014-2019Q3 毛利率和净利率
.............................................................................................. 21 图
23：浪潮信息 2014-2019Q3 四费及占营收比重
.......................................................................................... 21
表
目
录
表 1 ：
2016
年至今部分重要网络安全政策
........................................................................................................ 11 表 2 ：
2015
年以来中国云计算政策汇总
............................................................................................................ 15
1.2020 年第一季度市场回顾及第二季度展望 1 .1 市场持续震荡，计算机指数表现良好
在 2020 年一季度，在新冠疫情快速爆发，并逐步缓解的情形下，A 股经历了较大的波动，从 2020 年初到截止 2020 年 3 月 11 日，创业板上涨了 16.9%，中小板上涨了 10.0%，而代表大盘股的沪深 300
则下跌了 1.6%，上证 50
下跌了 5.7%，而申万计算机指数上涨了 19.0%，其上涨幅度优于主要指数。随着新冠疫情在全球扩散的可能性提升，市场呈现出持续震荡的态势。
图 1 ：
A
股部分主要指数第一季度走势 ( 截止到 2020 . 3 . 11 )
资料来源：
WI ND ，渤海证券
经过从年初到当前的计算机指数的大幅上升，申万计算机板块的估值上升明显，其 PE(TTM)已经从年初的 59.7
上升到 68.1。创业板 PE(TTM)已经从年初的 50.8，小幅上涨到当前的 57.5，中小板的 PE(TTM)从年初的 27.3 上涨到当前的 29.2，而沪深 300 的 PE(TTM)则从年初的 12.6 小幅下跌到当前的 12.0，上证 50的PE(TTM)则从10.1 上涨到小幅下跌到9.3，计算机板块的估值明显上涨，从估值的角度来看，计算机板块整体的短期经历了较大幅度的上涨过程。
图 2 ：
A
股部分主要指数第一季度至今各版块 PE
TT M ( 截止到 2020 . 3 . 11 )
资料来源：
WI ND ，渤海证券
分行业来看，从年初到现在，申万通信和申万计算机涨幅领先，分别上涨了 21.4% 和 18.4%，而申万采掘最后，下跌了 11.0%。
图 3 ：申万一级行业本季度涨跌幅 ( 总市值加权平均：
)
( 截止到 2020 . 3 . 11 )
资料来源：
WI ND ，渤海证券
1 . 2
2020
第二季度展望
随着国内新冠疫情的逐步缓解，特别是全面复工开启，而全球新冠疫情有扩散趋势，特别是韩国、欧洲、伊朗以及美国等区域确诊病例快速增长，各地采取的控制措施对经济有一定影响，市场对新冠疫情在全球蔓延的担忧加剧，导致全球股票市场近期普遍大跌。由于现在很多产业链是跨区域分工协作，如果国外的疫情短期内不能得到有效的控制，将对各个跨区域的产业链造成一定冲击，具体冲击的幅度需要根据疫情的延续时间以及影响范围来评估。具体到计算机板块，总体来看，有如下几个特点：1)由于计算机板块的大部分公司的客户是国内的 toB 和 toG 客户，因此受到全球疫情扩散风险冲击的可能性较小，在国内疫情影响下，有可能会导致部分采购的招投标推迟，对短期营收和利润造成一定影响，但客户的需求基本不会消失，会在疫情结束后的时间会补回来，因此从中长期来看，对板块整体营收和利润影响不大。2）板块的一季度整体营收占全年营收的比重较小，因此，一季度营收及净利润影响受到的影响占全年的比重也不大。3）在疫情的影响下，部分行业的信息化有望得到加速，如医疗信息化，远程办公等。
4）计算机行业的发展趋势不会改变，云计算，信创，金融 IT 等仍将是长期发展趋势。在国内疫情出现缓和趋势下，从中长期投资逻辑来看，建议重点关注增长确定性大，增速稳健，具有中长期成长空间的行业和企业，因此重点推荐关注以下几个方向：1）云计算产业链有望持续快速发展。2）信创板块受影响较小，有望继续快速发展。
2. 信息安全，未来发展可期 2.1 安全威胁持续，信息安全风险犹存
根据《中国互联网发展状况统计报告》，截至 2019 年 6 月，我国网民规模为 8.54 亿，较 2018 年底新增网民 2598 万，互联网普及率为 61.2%，较 2018 年底提升 1.6 个百分点。
图 4 ：中国网民规模和互联网普及率 ( 单位 : 万人 )
资料来源：
CNNIC ，渤海证券
在网民规模持续增长的同时，使用网络支付的网民数量也在逐渐增加，截至 2019 年 6 月，我国网络支付用户规模达到 6.33 亿， 较 2018 年底增加 3265 万，占网民整体的比例达到了 74.1%。
图 5 ：
2016.6 - 2019 . 6
网络支付用户规模及使用率 ( 单位：万人 )
资料来源：
CNNIC ，渤海证券
支付方式也趋于多元化，除了传统的输入密码支付外，扫码支付开始普及，以及
基于车牌识别、人脸识别的无感支付开始进入商用，网络上直接承载了越来越多的商业价值，对网络安全的需求在持续提升。
目前在国内，信息安全市场仍然以硬件为主，在 2017 年信息安全硬件占比达到了 50.1%。
图 6 ：
2017
年中国信息安全市场产品结构图
资料来源：赛迪顾问，渤海证券
近几年，随着新一代信息技术的快速发展，围绕网络和数据的服务与应用呈爆发式增长，但与之相关的各种网络风险和问题也迅速增多，从传统网络病毒到各种新型攻击模式，各种恶意攻击层出不穷。根据 CNCERT/CC 数据，在 2018 年， CNCERT/CC
共处理网络安全事件共 10.6
万余起，近两年网络安全事件相比 2016 年数量有所下降，但整体形势依旧不容乐观，随着网络承载的信息价值量持续增长，网络安全事件更朝向欺诈，诈骗等获取不正当受益的方式发展。
图
7 ：
2013 - 2018 C N C E RT
网络安全事件处理情况
资料来源：
CNCE RT /CC ，渤海证券
2018 年CRCERT/CC 通过自主捕获和厂商交换获得互联网恶意程序283 万余个，同比增长 11.7%，移动网络依然面临严峻的安全威胁。
图
8 ：
2013 - 2018
移动互联网恶意程序捕获数量 ( 单位 : 万个 )
资料来源：
CNCER T /CC ，渤海证券
根据 CNCERT 监测数据，2019 年上半年，我国云平台面临的网络安全威胁加剧，其中云平台遭受 DdoS 攻击次数占境内目标被攻击次数的 69.6%，被植入后门链接数量占境内全部被植入后门链接数量的 63.1%，充分说明网络安全行业依旧面临严重的安全威胁。
根据腾讯安全的《2019 上半年企业安全报告》，2019 年上半年，病毒攻击呈现上升趋势，勒索病毒累计攻击数超 250 万次，是破坏力最强的一类恶意程序。目前，病毒攻击对航空、医疗、保险、电信、酒店、零售等行业均有不同程度影响，而教育科研行业在感染事件中占比高达 58%。
图
9 ：不同病毒类型在各行业的分布情况
资料来源：腾讯安全，渤海证券
2 .2
政策法规推动，信息安全行业机会凸显
自 2013 年棱镜门事件后，我国对网络安全的重视迅速提升。伴随着 2017 年《网络安全法》的实施，...