公用事业行业月度报告：燃气板块表现靓丽，电力及水务板块表现不佳（完整）
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内容目录
1 、月度投资策略 ..................................................................................................................... 3 2 、市场行情回顾 ..................................................................................................................... 3 3 、公用事业高频数据跟踪
.................................................................................................... 6 4 、行业重点新闻及政策
........................................................................................................ 8 5 、重点公司公告及简评
...................................................................................................... 11 6 、风险提示
.......................................................................................................................... 12 图表目录
图 1：近三年，公用事业板块市场行情走势
.......................................................................... 4 图 2：公用事业涨跌幅情况
..................................................................................................... 4 图 3：公用事业子板块涨跌幅比较
.......................................................................................... 4 图 4：公用事业行业与全部 A
股历年市盈率水平
................................................................. 5 图 5：公用事业对全部 A
股的市盈率估值溢价率
................................................................. 5 图 6：公用事业子板块的市盈率估值水平
.............................................................................. 5 图 7：公用事业行业涨幅前十标的
.......................................................................................... 6 图 8：公用事业行业跌幅前十标的
.......................................................................................... 6 图 9：中国全社会用电量月度累计值（亿千瓦时）
.............................................................. 6 图 10：中国全社会用电量当月值（亿千瓦时）
.................................................................... 6 图 11：全国发电设备的平均利用小时（累计值，小时）
.................................................... 7 图 12：全国火电设备的平均利用小时（累计值，小时）
.................................................... 7 图 13：秦皇岛港煤炭平仓价走势
............................................................................................ 7 图 14：国际三大港动力煤现货价走势（美元/吨）
............................................................... 7 图 15：6 大电企煤炭库存（万吨）及可用天数
..................................................................... 8 图 16：全国国有重点煤矿库存合计（万吨）
........................................................................ 8 表 1：公用事业行业指数涨跌情况
.......................................................................................... 4
1
、月度投资策略
现金流角度，环保板块现金流紧张，水电、火电、燃气板块现金流较好。估值角度，火电、水电估值相较万得全 A
存在优势。政策面角度，火电受益煤价下行，2020 年水治理政策执行力度或超预期，环卫装备企业则受益 2020 年垃圾分类向 46 个重点城市拓展。
2020 年 5 月，公用事业行业，首选火电、水治理工程，并关注水电、环卫装备。
火电业绩有望改善，水电配置价值突出：2020 年政策降电价风险相对可控，“基准+浮动”新电价机制影响有限。用电需求从 3
月起呈现回暖迹象，叠加严控电力装机，发电设备的利用小时数有望企稳回升：1）首推火电板块。2020 年煤炭供需格局宽松，火电受益煤价下行，五大发电集团旗下上市公司有望剥离“西北试点区域”亏损煤电企业。“基准+浮动”机制推行，火电低估值有望修复。2）关注水电板块。水电现金流充沛，分红率高，股息率高，类债属性突出，在利率下行时期，配置价值突出。
水治理政策或超预期，环卫装备受益垃圾分类：2020 年中央在污染防治方面仍将保持定力，逆周期调控发力，专项债额度提前下达及环保项目资本金下调，2020 年环保投资有望超预期：1）首推水治理标的。参照“2017 年气十条考核之年，大气环保政策执行力度加大，煤改气推进引发气荒”，2020 年作为 “水十条”考核之年，水治理政策执行力度亦有望加大。同时，长江保护法出台在即，将开启万亿长江大保护市场。2）关注环保 装备标的。2020 年垃圾分类向 46 个重点城市推进，催生出旺盛环卫装备需求。
投资建议：2020 年 6 月，建议三条主线布局公用事业：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长 江电力、湖北能源；3）环保板块，关注水治理政策执行力度超预期标的：碧水源、国祯环保；及受益垃圾分类的环保装备企业：盈峰环境。公用事业行业维持“同步大市”评级。
2
、市场行情回顾
2020 年 5 月，公用事业板块跑输大盘，燃气指数表现较佳：2020 年 5 月，公用事 业(申万)指数下跌 0.86%，万得全 A
指数上涨 2.29%，公用事业(申万)指数跑输万得全 A
指数 3.15 个百分点。其中，电力(申万)指数下跌 0.74%，水务Ⅱ(申万)指数下跌 3.39%， 燃气Ⅱ(申万)指数上涨 4.18%，环保工程及服务Ⅱ(申万)指数下跌 1.73%。2020 年 5 月， A
股市场亦逐步回暖，贝塔值较高的燃气板块受到青睐，而业绩稳定型的电力及水务板块表现不佳。
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
2020 年 5 月涨跌幅
图
1 ：近三年，公用事业板块市场行情走势
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
表
1 ：公用事业行业指数涨跌情况
801160.SI
公用事业 ( 申万 )
-36.89%
-5.45%
-1.86%
-0.86%
000001.SH
上证综指
-8.50%
-0.68%
-0.97%
1.06%
399006.SZ
创业板指
18.31%
25.33%
0.73%
2.77%
399001.SZ
深证成指
8.93%
12.15%
-2.14%
2.21%
881001.WI
万得全
A
2.41%
6.10%
-1.07%
2.29%
资料来源：
Wind
资讯，财信证券
图
2 ：公用事业涨跌幅情况
图
3 ：公用事业子板块涨跌幅比较
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
估值方面，截至 2020 年 6 月 9 日，公用事业(申万)指数市盈率为 20.27 倍，万得全 A指数的市盈率为 18.91 倍，公用事业(申万)指数相较万得全 A
指数的市盈率溢价为 7.21%。万得全 A( 除金融、石油石化)指数的市盈率为 33.62 倍，公用事业(申万)指数相较万得全 万得全 A
水务Ⅱ ( 申万 )
燃气Ⅱ ( 申万 )
环保工程及服务Ⅱ ( 申万 )
电力 ( 申万 )
公用事业 ( 申万 )
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
证券代码
证券简称
近三年涨跌幅
近半年涨跌幅
近三月涨跌幅
2020
年
5
月涨跌幅
2020 年 5 月涨跌幅
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
-4.00%
2017/06/05
2017/07/05
2017/08/05
2017/09/05
2017/10/05
2017/11/05
2017/12/05
2018/01/05
2018/02/05
2018/03/05
2018/04/05
2018/05/05
2018/06/05
2018/07/05
2018/08/05
2018/09/05
2018/10/05
2018/11/05
2018/12/05
2019/01/05
2019/02/05
2019/03/05
2019/04/05
2019/05/05
2019/06/05
2019/07/05
2019/08/05
2019/09/05
2019/10/05
2019/11/05
2019/12/05
2020/01/05
2020/02/05
2020/03/05
2020/04/05
2020/05/05休闲服务 ( 申万 )
轻工制造 ( 申万 )有色金属 ( 申万 )传媒 ( 申万 )
电子 ( 申万 )
汽车 ( 申万 )国防军工 ( 申万 )电气设备 ( 申万 )交通运输 ( 申万 )采掘 ( 申万 )
钢铁 ( 申万 )建筑材料 ( 申万 )通信 ( 申万 )
房地产 ( 申万 )
农林牧渔 ( 申万 )
A( 除金融、石油石化)指数的市盈率溢价为-39.71%。2016
年以来，由于煤炭价格高企拖累火电业绩表现，使得火电企业市盈率异常偏高，公用事业板块相比大盘指数跌幅更深情形下，公用事业板块相较大盘的估值溢价率却一度提升。但近期，由于水电、火电等业绩大幅改善，驱动火电板块的市盈率下降，公用事业估值溢价率呈现回调趋势。
图
4 ：公用事业行业与全部
A
股历年市盈率水平
图
5 ：公用事业对全部
A
股的市盈率估值溢价率
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
公用事业子板块方面，截至 2020 年 6 月 9 日，电力(申万)、水务Ⅱ(申万)、燃气Ⅱ(申 万)、环保工程及服务Ⅱ(申万)市盈率（TT M ）分别为 18.97 倍、17.28 倍、27.79 倍、26.22倍，市净率（ LF ）分别为 1.25 倍、1.14 倍、1.61 倍、1.6 倍，公用事业中，水电、水务板块的业绩稳定性最佳，可同时采用市盈率及市净率估值。火电板块估值及业绩受煤炭价格明显影响，宜采用市净率估值。燃气、环保板块成长性较佳，更宜采用市盈率估值。
当前，公用事业子板块中：1）稳定性而言，水务板块与电力板块估值差别已经较小；2）成长性而言，燃气板块比环保板块估值更贵。
图
6 ：公用事业子板块的市盈率估值水平
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
PB(LF)
PE （ TTM ）
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
2.5
2
1.5
1
0.5
0
SW 公用事业 / 万得全 A
SW 公用事业 / 万得全 A( 除金融、石油石化 )
80
60
40
20
0
万得全 A
万得全 A( 除金融、石油石化 )公用事业 ( 申万 )
2020 年 5 月，公用事业板块涨幅居前标的分别为：佛燃能源（35.37%）、盈峰环境 （33.5%）、新天然气（28.03%）、东方环宇（26.01%）、滨海能源（24.28%）。涨幅居前标的小市值的“燃气类标的”为主。
2020 年 5 月，公用事业板块跌幅居前标的分别为：盛运环保（-71.29%）、神雾环保 （-65.59%）、 ST
浩源（-31.15%）、上海洗霸（-30.54%）、* S T
金鸿（-22.78%）。跌幅居前标的以绩差型“环保股”为主。
图
7 ：公用事业行业涨幅前十标的
图
8 ：公用事业行业跌幅前十标的
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
3
、公用事业高频数据跟踪
电力板块，截至 2020 年 4 月，中国全社会用电量累计值为 21270 亿千瓦时（同比降 低4.74%）。截至2020 年4 月，中国全社会用电量当月值为5572 亿千瓦时（同比增加0.69%）， 增速低于最近三年月度用电量平均值(5.1%)达 4.41
个百分点，增速低于最近五年月度用 电量平均值(4.77%)达 4.08 个百分点。
图
9 ：中国全社会用电量月度累计值（亿千瓦时）
图
10 ：中国全社会用电量当月值（亿千瓦时）
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
截至 2020 年 4 月，全国发电设备利用小时数累计值为 1102 小时（同比降低 115 小 时），其中火电发电设备的利用小时数累计值为 1266 小时（同比降低 146 小时）。
0.00%
-20.00%
-40.00%
-60.00%
-80.00%
2020 年 5 月涨跌幅
40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2020 年 5 月涨跌幅
同比
全社会用电量累计值（亿千瓦时）
-10%
0.00
-5%
20,000.00
0%
40,000.00
10%
5%
60,000.00
15%
80,000.00
全社会用电量当月值（亿千瓦时）
同比（右轴）
最近三年平均值（右轴）
最近五年平均值（右轴）
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
8,000.00
6,000.00
4,000.00
2,000.00
0.00
2011-05
2012-01
2012-09
2013-05
2014-01
2014-09
2015-05
2016-01
2016-09
2017-05
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2020-01
2011-05
2012-01
2012-09
2013-05
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2016-09
2017-05
2018-01
2018-09
2019-05
2020-01
图
11 ：全国发电设备的平均利用小时（累计值，小时）
图
12 ：全国火电设备的平均利用小时（累计值，小时）
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
2020 年 6 月 8 日，秦皇岛港大同优混( Q5800K) 煤炭平仓价为 569.4 元 / 吨，较上周下
跌 0.6 元/吨，秦皇岛港山西优混( Q5500K) 煤炭平仓价为 542.4 元 / 吨，较上周下跌 0.6 元 /
吨，秦皇岛港山西大混( Q5000K) 煤炭平仓价为 482.4 元 / 吨，较上周上涨 1.2 元 / 吨。
图
13 ：秦皇岛港煤炭平仓价走势
图
14 ：国际三大港动力煤现货价走势（美元 / 吨）
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
资料来源：
Wind 资讯，财信证券
2020 年6 月10 日，6 大电企煤炭库存合计为1527.89 万吨(相较上月降低31.82 万吨）， 6 大电企煤炭库存可用天数为 24.72 天(相较上月增长 1.01 天）。2020 年 4 月，全国国有 重点煤矿库存合计 2563.8 万吨...
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