国货崛起系列之一，国产起，代工兴（精选文档）

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　 目录 韩国：渠道变革催生品牌，优质制造助力成长

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　渠道裂变加速品牌更新，优质代工崛起

　.................................................................................................................... 6 深度介入产品开发，海外拓展助力成长

　.................................................................................................................... 9 中国：多重机遇助力国货，代工厂为重要推手

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　多重变革叠加，国产迎来机遇

　................................................................................................................................. 11 新用户催生新需求

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　渠道变革助力成长

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　代工工厂奠基，国货快速成长

　................................................................................................................................ 13 锻造生产能力，企业格局初具 ....................................................................................................................................................... 13

　代工能力夯实，助推新锐兴起 ....................................................................................................................................................... 18

　投资建议：推荐强渠道力国产品牌和代工企业

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　图表目录 图

　1 ：韩国美容护肤行业单品牌市占率排名靠前的大部分为本土品牌

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　2 ：韩国的科丝美诗和科玛排名全球代工厂前二（人民币亿元）

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　3 ：化妆品生产流程和代工厂所处的环节（左边为护肤品生产流程，右边为粉质彩妆）

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　4 ：韩国化妆品渠道变迁和在每个渠道变迁周期品牌诞生过程

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　5 ：

　2015

　年韩国百货渠道的品牌市占率

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　6 ：雪花秀和后在韩国本土美容护肤行业的市占率一直领先（ % ）

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　7 ：

　2019/2020Q1

　各国新备案非特化妆品产品数量统计

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　8 ：

　2009-2014

　年韩平价美妆品牌市占率不断攀升（ % ）

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　9 ：

　2004

　年以后韩国化妆品行业渠道格局变化

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　10 ：科丝美诗产品研发和生产过程，市场营销环节前置

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　11 ：科丝美诗销售额保持中枢较快的增长（单位：十亿韩元）

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　12 ：科丝美诗各国收入拆分：海外业务积极拓展（十亿韩元）

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　13 ：科玛化妆品代工业务保持中枢较快的增长（单位：十亿韩元）

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　14 ：韩国科玛各国收入的拆分：海外业务积极拓展（十亿韩元）

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　15 ：

　1987-2010

　年韩国化妆品行业产值情况

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　16 ：

　2011-2018

　年韩国化妆品行业产值情况

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　17 ：实物商品网上零售额占社零总额的比例在今年加速提升

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　18 ：抖音 / 快手为代表的流量媒介从

　2017

　年开始用户渗透率提升

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　19 ：化妆品品类为例，化妆品各渠道流通份额的变化、流量媒介的变化，不断催生新品牌的诞生

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　20 ：海外品牌成立时间、进入中国时间和中国本土品牌诞生时间

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　21 ：国内各个销售额范围的化妆品品牌数量

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　22 ：上海家化、丸美和珀莱雅自主生产工厂的产能利用率情况

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　23 ：科丝美诗上海品类结构

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　24 ：科丝美诗广州品类结构

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　25 ：诺斯贝尔历史营业收入和收入增速情况

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　26 ：诺斯贝尔历史归母净利润和收入增速情况

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　27 ：

　OEM

　模式和

　ODM

　模式的区别

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　28 ：国内代表性的代工厂公司诺斯贝尔

　ODM

　业务已在收入中占据大部分比例

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　29 ：新锐品牌的代表：

　HFP

　和完美日记天猫旗舰店销售额（亿元）

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　30 ：新锐品牌的代表：纽西之谜天猫旗舰店月度销售额（万元）

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　31 ：诺斯贝尔

　2016-2018

　年客户结构情况，客户集中度下降，下游客户趋于分散化（从左至右依次为

　2016

　年、

　2017

　年和

　2018

　年）

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　32 ：

　2018

　年

　8-12

　月诺斯贝尔各品类产品成本中：料工费的占比情况，原材料成本是大头

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　33 ：诺斯贝尔各品类线的毛利率情况

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　34 ：诺斯贝尔

　OEM

　和

　ODM

　占比情况

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　35 ：诺斯贝尔各品类占比情况

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　36 ：科丝美诗韩国本土品类结构：彩妆和护肤较为均衡

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　37 ：韩国科玛整体品类结构：护肤为主，彩妆为辅

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　图

　38 ：国内高端线代表性化妆品单品牌销售额情况（单位：人民币亿元）

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　图

　39 ：国内大众线代表性化妆品单品牌销售额情况（单位：人民币亿元）

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　表

　1 ：新锐、国货、高端和大众线不同人群对其增长的贡献区分（中坚是指新锐白领 & 城市中产，新势力是指小镇青年 &95

　后）

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　表

　2 ：科丝美诗中国两个子公司的财务情况概览（单位：十亿韩元）

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　表

　3 ：韩国科玛在中国两个子公司的财务情况概览（单位：十亿韩元）

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　表

　4 ：中国代表性代工厂成立时间

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　表

　5 ：代表性的国产新锐品牌爆款产品的生产情况

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　表

　6 ：

　2019

　年为例来测算材料成本变动对诺斯贝尔盈利水平的影响

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　表

　7 ：诺斯贝尔各品类线的产能拓展和产能利用率情况（单位：万片 /L ）

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　表

　8 ：

　2020

　年以来诺斯贝尔代工的部分新兴品牌产品情况

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　Sulwhasoo The History of Whoo Hera Innisfree Dr Jart+ AHC Iope SU:M37 O HUI Age 20"s Missha The Face Shop Laneí ge Chanel Perioe Atomy Nature Republic Tony Moly Mise-en-scene Nu Skin与我们地理位置上临近的韩国，在化妆品渠道和品牌的演进关系、本国文化背景上和中国有诸多相似之处，韩国本土化妆品品牌一直以来在本国占据绝对的领先地位，一定程度上来自韩流文化在世界范围内的传播、带来本国的民族自信，而韩流文化背后对应的时尚和创新内核，也造就韩国本土化妆品产品迭代创新速度较快的模式，我们认为，韩国领先世界的化妆品代工能力——两家龙头的化妆品

　O DM

　 企业在全球常年排名前三，是其产品快速创新能力的重要支撑。

　而当前中国，渠道裂变、代际更替、民族自信，为化妆品行业提供难得的发展机遇，一批本土的化妆品品牌乘势而起，规模迅速发展壮大。我们认为，其快速成长的背后，一方面是电商渠道本身拥有更高的流通效率和正反馈机制，另一方面，也是得益于当前国内日渐强大的化妆品代工厂，例如我国行业龙头诺斯贝尔已发展成为全球第四大化妆品代工厂，降低了化妆品行业进入门槛，使得新锐国产品牌得以专注于消费者研究和营销推广，享受新渠道、新用户带来的行业红利。

　从化妆品的生产环节来看，原料大多由品牌自主研发或国际原料巨头巴斯夫等提供，代工厂...