年度策略：雨霁风光新征程，风物长宜放眼量（全文）

下面是小编为大家整理的年度策略：雨霁风光新征程，风物长宜放眼量（全文）,供大家参考。

　

　 内容目录 1. 宏观经济的新阶段：疫情后经济复苏新阶段与新征程

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　1.1. 明年基本面修复进入内生性因素主导期，并进入主动补库阶段

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　1.2. “ 十四五 ” 规划加快新阶段建设，明年经济更多表现为结构性增长

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　1.3. 城镇化进入新阶段，将深刻改变中国经济增长方式

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　1.4. 明年关注再通胀的可能，实际量变化或为主导

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　1.5. 美国财政刺激计划有望重启，中美经贸关系可能会部分恢复

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　1.6. 2021

　年复苏期内全球货币政策延续宽松，警惕全球债务问题困扰复苏

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　2. A

　股资产端优化：体现高质量发展，市场生态改良

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　2.1. 资本市场改革深入推进，改良

　A

　股生态环境

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　2.2. A

　股资产结构变化：新兴产业市值和盈利占比提升

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　2.3. A

　股总体资产质量变化：总体业绩持续回升，盈利能力分化

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　2.4. 2021

　年

　A

　股资产估值变化：估值初步修复后仍具备吸引力

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　3. A

　股资金端优化：机构化趋势明显，资金流入预期较高

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　3.1. 明年将转入 “ 紧货币 + 宽信用 ” 金融格局

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　3.2. 外资流入

　A

　股意愿较强，边际上关注成长

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　3.3. 居民、企业和其他机构资金配置意愿提升，

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　4. 2021

　年 A

　股策略研判：风物长宜放眼量

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　4.1. 2021

　年大类资产走势：静候权益时代的开启

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　4.2. 2021

　年

　A

　股继续处于长牛准备期内，波动率中枢下移，启动新一轮估值分化

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　4.3. 警惕内外风险因素再起，削弱

　A

　股资产估值差优势

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　4.4. 2021

　年

　A

　股行业配置主线：成长风再起，深度复苏与 “ 十四五 ” 主题等

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　图表目录 图 1：我国 GDP 增速实现 V 字反转

　................................................................................................. 5 图 2：高频景气度冲高回落

　................................................................................................................ 5 图 3：发电集团日均耗煤量于 8 月份见顶

　........................................................................................ 6 图 4：需求景气度扩张放缓

　................................................................................................................ 6 图 5：三大需求增速持续攀升

　............................................................................................................ 6 图 6：汽车需求结构性上升

　................................................................................................................ 6 图 7：边际上出现盈利改善推动的补库存

　........................................................................................ 7 图 8：TMT、交通运输率先表现出库存回升

　.................................................................................... 7 图

　9：三新经济规模和占比持续上升

　............................................................................................... 9 图 10：我国技术市场持续快速发展

　.................................................................................................. 9 图

　11：“十三五”期间我国创新环境和投入均不断优化

　................................................................. 9 图 12：“十三五”期间我国尤为重视基础研究投入

　.......................................................................... 9 图 13：近五年来我国城镇化节奏明显放缓

　.................................................................................... 10 图 14：地产投资和销售增速度过了高增长期

　................................................................................ 10 图 15：人口自然增长率与 GDP 增速变化较为一致

　..................................................................... 11 图 16：二孩率成为支撑总体生育率上行

　........................................................................................ 11 图 17：2020 年新能源汽车渗透率重新上升

　.................................................................................. 11 图 18：通信换代升级

　........................................................................................................................ 11 图 19：10 月 CPI 和 PPI 增速均较为低迷 ...................................................................................... 13

　图 20：预计明年生猪供给将井喷

　.................................................................................................... 13 图 21：上中游原材料价格指数纷纷回升

　........................................................................................ 13 图 22：炼钢成本不断攀升

　................................................................................................................ 13 图 23：当前原油供需对比较为宽松

　................................................................................................ 14 图 24：疫情已经导致美国原油后续供给将出现下降

　.................................................................... 14 图 25：当前汇率升值伴随着通胀率下行

　........................................................................................ 14 图 26：疫情期间我国出口表现并不弱

　............................................................................................ 14 图 27：美国消费需求回暖较快

　........................................................................................................ 15 图 28：美日欧景气度不同程度的恢复

　............................................................................................ 15 图 29：疫情前一年全球以非金融企业加杠杆为主

　........................................................................ 16 图 30：美联储资产负债表规模占比处于历史高位

　........................................................................ 16 图 31：工业化发展到一定阶段会对证券市场改革产生需求

　........................................................ 17 图 32：A 股部分重大改革回顾

　........................................................................................................ 18 图

　33：三季度 A 股利润集中度稍有回落

　...................................................................................... 19 图

　34：A 股市值结构变化

　............................................................................................................... 19 图

　35：A 股（非金融）盈利结构变化

　........................................................................................... 19 图

　36：未来上市企业以科创板居多（截止 11 月 13 日）

　........................................................... 19 图

　37：A 股 ROE 增速变化

　............................................................................................................ 20 图

　38：A 股归母净利润增速变化

　................................................................................................... 20 图

　39：A 股 ROE 杜邦分解分项变化

　............................................................................................ 20 图

　40：A 股企业资产规模增速乏力

　............................................................................................... 20 图 41：2021 年 A 股资产端优化的路径

　......................................................................................... 23 图

　42：行业估值历史分位数分布

　................................................................................................... 24 图

　43：行业相对估值表现

　............................................................................................................... 24 图

　44：货币市场利率回到合理水平

　............................................................................................... 25 图

　45：超储率总体保持稳定

　........................................................................................................... 25 图

　46：银行信贷向实体再配置趋势较强

　....................................................................................... 26 图

　47：直接融资增长较快

　............................................................................................................... 26 图

　48：M1 持续修复显示企业信用扩张需求

　................................................................................ 26 图

　49：地产融资对外资依赖越来愈少

　........................................................................................... 26 图

　50：外资持股基本保持正增长

　................................................................................................... 27 图

　51：外资持股比例连创新高

　....................................................................................................... 27 图

　52：中美利差维持在高位

　........................................................................................................... 27 图

　53：A 股与全球股指估值差有所收敛

　....................................................................................... 27 图

　54：过去一年北向资金净买入行业结构变化

　........................................................................... 28 图

　55：过去一年北向资金累计净买入行业

　................................................................................... 28 图

　56：2019 年以来 A 股股票回购规模显著增长

　........................................................................ 29 图

　57：今年下半年以来 A 股股东减持意愿下降

　.......................................................................... 29 图

　58：市场风险溢价（ERP）处于偏低水平

　............................................................................... 30 图

　59：股市对资金保持一定的吸引力

　........................................................................................... 30 图

　60：券商经纪业务收入增长

　....................................................................................................... 30 图

　61：公募基金规模增速持续提升

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